新三板分层方案出炉估值体系迎来巨变

新三板方案出炉，估值体系面临剧烈变化。

11月24日，期待已久的新三板分层方案终于正式亮相。同日，全国中小企业股份转让系统对《全国股转系统挂牌公司分层方案(征求意见稿)》(以下简称《方案》)公开征求意见，《方案》设计了三套并行标准，将公司筛选到创新层。估计有500到600家上市公司符合上述条件。业内人士认为，分级制度将大大降低投资者的信息收集成本，提高市场流动性和估值体系，并将推动a股市场改革。

全国股转公司副总经理隋强表示，上市公司的总体思路是“多层次、循序渐进”。未来全国股份转让系统将由多个层次的市场组成，每个层次的市场对应不同类型的公司。在初始阶段，上市公司分为创新层和基础层，随着市场的不断发展和成熟，相关层不断优化调整。

003010设定三套平行标准，筛选出市场关注的不同类型公司，进入创新层。包括：净利润净资产收益率股东人数标准，要求上市公司最近两年连续盈利，平均净利润不低于2000万元，最近两年平均净资产收益率不低于10%，最近三个月日均股东人数不低于200人；营业收入复合增长率营业收入权益标准要求上市公司最近两年持续增加营业收入，且复合增长率不低于50%。最近两年平均营业收入不低于4000万元，权益不低于2000万元。按照股东权益做市商市值标准，上市公司最近三个月日均市值不低于6亿元，上年末股东权益不低于5000万元，做市商数量不低于6家。

上市企业在满足上述任一标准的基础上，还必须满足最近3个月实际交易天数与可交易天数之比不低于50%，或者上市以来已完成融资，并满足公司治理、公司运营标准化等共同标准。据了解，按照上述分层标准，在新三板上市的4000多家企业中，将有500至600家达到创新水平标准。通过分层，在a股上市公司2015年年报披露截止日(2016年4月29日)后，全国股份转让系统将根据分层标准自动筛选出符合创新水平标准的上市公司，并于2016年5月正式实施。

分层后，股份转让系统将为上市公司提供不同层次的差异化服务和监管。创新市场将继续推进以提高市场效率为核心的制度创新，优先开展融资体系和交易体系试点创新。建立创新层面上市公司一次审批、分期实施的上架发行制度，建立上市公司股东大会一次授权、董事会分期实施的发行机制，加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用管理；探索M&A贷款和M&A基金的可行性。监管方面，创新层的要求将从信息披露的及时性和力度上适度提高，要求本级公司披露业绩快报或业绩预告，提高定期报告和中期报告披露的及时性，进一步完善治理结构并建立相关制度，设置专职秘书。

丁鑫资本董事长张驰对《方案》记者表示，分层方案是证监会公布《关于进一步推动新三板发展的若干意见》以来的第一个后续规则，影响重大而深远。短期内，上市公司将出现“冰火两重天”的格局。符合要求并被分配到创新层面的上市企业将被炮轰，所有资金将追逐这些顶级优质企业。另一方面，一些基层企业可能无人问津，固定失败率会很高，但与此同时，基层企业的估值也会下降，投资机会也会出现。民生证券认为，经过分层，新三板上市公司将改变目前参差不齐的现状，实现“因地制宜”“与时俱进”。在差异化安排下，每个发展期的企业都会稳定在自己的水平上，以往估值体系中“一刀切”的情况也会发生变化。其主要功能包括四点：一是创造明星效应，孵化更多优质企业；第二，平衡投融资双方的决策成本；三是降低监管部门的监管成本；第四，建立转移支付制度的基础。

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