机构降低债券市场收益预期 2016年 债券市场可能难以“保收不旱涝保收”

降低机构债券市场收益预期。2016年，债券市场可能难以“保收不旱涝保收”。

债务牛市持续了两年，让很多债券机构赚了不少钱。然而，随着收益率下行面越来越窄，信用债风险频发，2016年的债券市场可能开始真正考验投资者。

“2015年我没有出去。基本上资金一到我就买买买。资金走了，我借钱买。”华南某中小银行交易员向21世纪经济报道记者表示，过去一年，得益于央行多次RRR降息和降息维持的宽松资金，其年收入超过10%，但由于“售债少”，其“利差收入不高”。

“说实话，因为2015年是普涨，我们无法拉开差距。换个位置很容易亏钱。如果我一路买下来，可能会多赚一点。”他说。

“我们2015年的营收在30%左右，主要是通过杠杆。但2016年实现这一效益将更加困难，总体预期既不乐观也不悲观。”北京一位券商资产经理告诉21世纪经济报道记者，“2016年杠杆会降一点，保险一点，收益会达到10%，挺好的。”

“年中出现了阶段性亏损。当时汇率暴跌，CPI上涨。我的杠杆稍微高一点，我就死了。现在想起来有点害怕。”前述华南银行交易员表示，“2016年风险点太多。我们目前的杠杆率为1.4，我们计划将其降至1.2。”

两次“踏空”逻辑。

“下半年有两个大市场，结果都是空的。”上海一位公募基金交易员告诉本报记者，从9月底到10月底，以及12月中旬以来，10年期国债和10年期CDB都跌了几十个BP，“但判断错了，我没有踩在现场。”

据其回忆，2015年9月28日，长期债券开始破发并加速下行。触发因素是8月份规模以上工业企业利润数据，由前值-2.9%大幅回落至-8.8%。此外，当时央行频繁采取14天逆回购、6个月国债现金存款、降息10bp至3.40等政策，最终停留在3.77%-3.83%区间。

进一步分析显示，9月底至10月中旬，市场扫货主力军为农村商业银行、农协等中小银行机构。究其原因，银行间市场的投资者紧盯几家国有银行，但由于当时理财利率尚高，负债成本并未下降，导致国有银行及其背后的操盘手和股份制银行大量买入动作，而农村商业银行和农村合作社却“一直默默收钱”，从而迅速拉低收益率。

“10月中旬到10月底，其他机构开始追涨，收益率持续下降。然而，追逐上涨意味着市场陷入困境，可能会逃跑。所以这个阶段收益率波动比较大，不能像第一阶段那样确定。”该公募基金交易员表示。

随着年底的临近，回报率大幅下降的局面再次上演。在12月14日至12月28日的两周内，10年期美国国债和10年期CDB国债的收益率一路下跌至2.8%和3.1%，跌幅达数十个基点。

“这波真的出乎意料，低估了更多资金的力量。”根据交易者的分析，目前有迹象表明市场对利率品种疯狂。“年底流通量下降可能有一定关系，供需不匹配，只能在二级市场买入。”

“实际上，最近债券市场有很多负面因素，比如工业增加值、11月社会融资贷款数据的改善、人民币汇率的贬值、欧洲的宽松态度达不到预期、大宗商品的反弹、美国财政部的讲话

但是也有不同的方法。上海一位券商交易员告诉记者，春节前RRR减持的预期依然强烈。“我感觉市场在消化过去两周的这种预期。”未来，“10年内国债收益率继续下降是大概率事件，现在可以继续买入。”

郭进证券债券研究负责人潘杰在研究报告中指出，在供给侧调控背景下，意味着很难再现此前的“4万亿”调控模式，加上产能加速出清，2016年经济下行压力较大。目前实际利率还有下行空间，企业部门去杠杆刚刚开始，利率走势下行是必然的。预计10年期国债将跌破2.5%。

但他也指出，基本面的确定性只是保证了债券牛市的延续，未来中国债券市场很难像过去那样“旱涝保收”。利率波段操作和残酷的“刀舔血”将成为主流，精准的波段操作也将是未来获得高回报的重要途径。

“战略需要一步一个脚印。大方向来看，2016年我们还是会以持有到期为主，做一些短期波动。2016年，我们首先要看宏观经济走势是继续低迷还是上行，股市形势和央行对货币的态度是宽松还是紧缩。”前述上海券商资产管理交易员表示。

多位债券投资者对本报记者表示，2016年信用债风险事件发生频率将超过2015年，因此2016年债券市场的投资重点将是利率债和高等级信用债。

“银行的金融收益率迅速下降，国有大银行的金融成本基本上可以通过无杠杆收购10年期CDB来弥补。在资产短缺情况不变的情况下，金融机构的配置压力依然会很大。”上述华南地区一位银行交易员向21世纪经济报道记者表示，随着地方政府债券逐步市场化，市场对2016年地方政府债券供给的预期在3万亿元至5万亿元之间，预计2016年有息债券品种将量价齐升。

不过他也表示，2016年债券市场的风险点将进一步增加，这将进一步考验投资者的判断能力。“利率和汇率都有风险，各方对货币宽松的看法也有分歧，这体现在政府债券的收益率上。有人认为2.8%已经是低点，也有人认为会进一步降至2.5%。”

至于高等级信用债，前述北京券商资管人士表示，随着企业盈利能力整体下降，贷存利差将继续压缩，未来信用利差低位或为新常态。同时，供给侧改革开始发力后，高等级信用债将愈发稀缺，其信用利差会被继续压缩，等级利差也会加剧分化，具有相对投资价值。

标签：

版权声明：本文由用户上传，如有侵权请联系删除！