加快证券行业开放中小券商面临“内外夹击”

证券业开放加速中小券商面临“内外夹击”。

根据证监会在官网发布的最新信息，目前正在试行设立18家合资券商。据业内人士透露，证券行业的对外开放政策将在今年内实施，政策实施的时间略高于预期。外资的进入短期内不会对证券行业产生大的影响，强而有力的整体格局不会受到颠覆。同质化的中小券商面临着更加严峻的竞争环境。同时，对外开放也给金融监管带来了一些挑战。

合资经纪人会增加。

自1995年第一家合资券商CICC成立以来，继国联证券收购华英证券33%股权、摩根大通去年转让亿创摩根33.3%股权后，据不完全统计，截至目前，合资券商团队包括CICC、高盛高华、东方花旗、摩根士丹利华信、瑞士瑞信银行方正、瑞银证券、中德证券、汇丰前海证券、沪港证券、东亚前海证券。其中，除了成立初期的CICC、高盛高华、瑞银证券营业执照较为齐全外，其他券商大多仅从中国券商股东处获得投行牌照。

2017年以来，外资股东持股比例限制开始松动。根据证监会的公告，2017年初，摩根士丹利和瑞银集团股份有限公司获准增持其在中国境内的证券合资公司(摩根士丹利华信证券和瑞银证券)的股份，当时的监管上限为49%。

业内人士表示，摩根士丹利华信证券和瑞银证券是外资增资确定性最大的两家合资券商，也有望尽快受益于新政。早些时候，摩根士丹利全球首席执行官詹姆斯戈尔曼表示，他将努力将摩根士丹利华信证券的股权增加到51%，并控制其业务。

根据《关于建立更紧密经贸关系的安排》 (CEPA)补充协议成立的四家合资券商已获批，分别为汇丰前海、东亚前海、上海证券、华晶证券。其中，汇丰前海由香港上海汇丰银行有限公司以51%的比例出资，前海金融控股有限公司持有49%的股份，成为内地首家外商投资合资券商。

中泰证券分析师戴志峰表示，外资持股比例放开后，外资在业务上仍难有大的突破，合作机会大于竞争。外资有望选择优质金融机构，加大股权投资。在跟踪国内金融市场的同时，可以享受更高的投资收益。

龙头券商受益匪浅。

四川金融证券研究所所长陈力表示，对于国内券商而言，由于金融业务与实体经济的紧密联系，券商客户的基础和粘性相对较强，国内券商因引入外资参与金融开放竞争仍具有优势。

“与国外大型综合性证券公司相比，国内证券公司在创新能力方面存在一些不足。”东方金城首席分析师徐承源表示，放开持股上限可以吸引优质外资企业入股或持有证券公司，这将为证券公司的发展带来好处。然而，外国投资者短期内仍难以持有大量证券公司。同时，证券市场的进一步自由化将促进中国证券市场的发展，有利于证券公司的业务增长。

在陈力看来，金融开放有利于国内券商借鉴国外金融机构相对成熟的管理模式、产品开发流程和风险控制方法，对国内券商“排头兵”的进一步进步有很大的推动作用。国内券商排名相对靠前

“总体来看，外资开放对证券业的影响有限。”陈力表示，总体来看，将促进竞争，提升综合服务水平，引进外资的进程将与行业综合服务质量和效率的提升同步。

业内人士认为，金融开放也给金融监管带来了一些挑战。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，开放的过程对于控制跨境资本流动非常重要，因为开放外资金融机构会增加金融服务的开放度，这可能会带来跨境资本流动的增加，以及跨境资本流动的频率和波动性的增加。

陈力认为，另一个挑战来自与境内外机构的制度对接，涉及宏观层面汇率形成机制改革、资本项目可兑换改革、金融监管协调、国务院金融发展稳定委员会统筹规划、国际对冲基金投机行为风险防控、公司层面公司治理机制完善、内部控制和风险管理能力提升等。

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