资金结构性冷热不均将持续

资金的结构性冷热不均将持续。

周二，央行继续推出超过1000亿元的净投资，这导致市场情绪有所改善。然而，在债券市场情绪脆弱的背景下，尽管有央行窗口的指导，从非银行机构借款的难度仍然很高。分析人士表示，市场的悲观预期现阶段仍难以扭转，但情绪的逐步缓和也在进行中。考虑到央行年底先维稳的政策基调，预计未来一周左右资金总体保持稳定。

连续5天开市。

周二，央行通过利率招标的方式启动了2500亿元人民币的逆回购操作。7天、14天和28天品种分别为1550亿元、650亿元和300亿元。中标利率继续持平，分别为2.25%、2.40%和2.55%。当日到期的逆回购金额为850亿元，单日在公开市场净投资1650亿元，高于周一的650亿元。

在持续净投资的呵护下，银行间货币市场整体偏紧态势有所缓解。周二隔夜、7天、14天、1个月期质押式回购加权平均利率(存款机构)分别为2.32%、2.57%、3.32%、4.23%。与前一交易日相比，主流隔夜品种环比持平，7天品种小幅下跌9个基点。14天期品种下跌43个基点，一个月期回购利率继续上涨13个基点。整体来看，短期资金供需仍较为宽松，但中长期资金新年整体价格仍处于高位。

交易员表示，周二银行间市场资金略有缓解，隔夜资金供应相对宽松。但资金整体利率并没有明显下降，尤其是在除夕。来自DM金融同业报价平台的数据显示，截至20日16:30，DM平台线上隔夜资金供需比为100336015，7天资金供需比为1003360120。

短期融资风险有望下降。

市场人士表示，由于将表外财务管理纳入MPA监管等负面因素，除夕前后资金需求持续偏紧。但另一方面，央行增加公开市场净投资有助于提高资本金，央行窗口引导大银行还钱的传闻也在一定程度上缓解了市场焦虑。

总的来说，最近结束的中央经济工作会议在货币政策表述中明确提出了“稳定中性”的概念，被市场主流观点普遍解读为政府对经济增长放缓的容忍度大幅提升。在此背景下，货币政策取向也将在长期趋势中趋于稳定。但考虑到近期债券市场和货币市场的剧烈动荡以及央行的应对，“循序渐进”仍是货币趋同过程中必须遵循的导向方式。

分析人士进一步指出，本月以来资本和债券市场的动荡，使得金融机构提前为新一年的资金需求和MPA评估做好准备。随着下周财政存款的释放和央行的持续稳定，预计未来一周左右不会再出现超预期的风险。另一方面，由于债券持有业务等风险事件的负面影响短期内仍难以消除，高利率等非银行机构资金结构性冷热不均局面可能持续一段时间。

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