IPO预披露前 “突击股”精准潜伏 市场收益高

在IPO预披露前，“突击股”精准潜伏，上市收益高。

2015年3月15日，在深圳市沃特新材料股份有限公司(以下简称“沃特新材料”)预披露招股说明书申请稿前8个月，公司决定将注册资本由5000万元增加至5882.35万元，新增882.35万股，每股认购价格为12.24元，由黄昌华全额认购。

黄昌华是金信诺(300252)的第一大股东和实际控制人。深圳创业板上市公司。持股后，黄昌华在沃特新材料的持股比例高达15%。

而且这不是个例。据不完全统计，在近期预披露招股说明书申请稿的80多家公司中，至少有20家公司在预披露前一年内被新股东“突然入股”。

“突击股”

2012年之前的一段时间，“抢购股”现象较为严重。当时有部分IPO公司向一批在预披露前一年内难以区分是否存在利益关系的自然人增发股票，使得其上市后获得超额收益。

但今天的“突然持股”与2012年之前大不相同。一位投资银行家表示，由于监管更加严格，比如信息披露充分，对于在发行前一年买入股票的股东，锁定期更长，比如36个月，目前“突然持股”中利润转移的可能性大大降低。

另一位投行行业资深人士也表示，只要充分披露，在向证监会提交材料前一周增持股票不成问题。

事实上，自从沃特新材料于9月2日提交招股书草案以来，距离黄昌华入股还不到半年。但与2012年之前相比，申报稿的预披露时间也大幅提前，若按发行前一年计算，其持股时间可能已超过一年，因此其公告锁定期仍仅在上市之日起12个月内。

根据增资完成时间，另一家拟IPO的证券公司财通证券也在预披露后一年内进行了大规模增资，并引入了浙江天堂硅谷银嘉创业投资合伙企业(有限合伙)等多家私募股权公司。当时财通证券向包括银佳在内的硅谷18家单位发行13亿股，本次定向增资价格仅为每股2.98元，相当于截至2014年6月30日的每股评估净资产。

与沃特新材料相比，财通证券对上述新股东的锁定期更为严格。例如，要求硅谷银嘉确定，从2014年12月30日起，公司股票在证券交易所上市交易之日起，哪一个时间长于36个月，哪一个时间长于一年。

此外，拟创业板IPO公司“突然持股”的案例也不少。拟在创业板上市的IPO公司招股书虽然可以更简要地披露历史沿革，但并未放松“发行人最近一年新增股东”的限制。

2015年7月1日，江阴马润电子材料有限公司(以下简称“马润电子”)递交了招股书。2015年1月24日，约半年前，张晶晶因原股东股份转让成为第四大股东，持有马润电子4.86%的股份。同年5月，马润电子大股东通过转让股权的方式引入上海鑫鑫投资中心(有限合伙)。

然而，在“突然持股”的公司中，也有向高管和关键员工提供股权激励的公司。本地时装有限公司(以下简称“本地时装”)就是一个例子。

2015年3月，为了奖励核心员工，苏迪时尚大股东将5.32%的股权转让给上海一马。上海一马于2012年12月5日注册成立，由公司董事、董秘江妍等7名高管或关键员工共同组建。不过，值得注意的是，2012年离职的发行人财务部前负责人王乐妍仍在名单上。

享受财富增值。

然而，王乐妍没有

根据Geo Fashion预计募集资金额和发行股份数量，最高发行价约为40.21元。据此计算，成功发行后，上海一马的股票市值可能达到7.27亿元。只有一小部分已经高于持股的原始成本。

这样，即使王乐妍只持有上海一马1.11%的出资，他的净资产也超过了800万元。

尽管财通证券对众多新股东进行了大规模增持，上述投行人士认为，在18个单位同时同价发行的情况下，应该不会出现利润转移。

不过，硅谷银佳等极有可能在相对较短的时间内获得超额收益。因为今年7月财通证券披露股权转让时，财通证券的转让价格达到了3.70元。按照这个计算，新增股东的资产在半年多的时间里增长了24%左右。

无论上市后涨幅如何，财通证券2014年每股收益仅按发行价计算为0.48元。如果以23倍的市盈率上市，其发行价可能达到11元，比上述增发价格高出近2.7倍。基于上述增发13亿股，市值可达143亿元。今年上半年，它的每股收益甚至达到了0.38元，如果按照2015年的每股收益来计算，可能会更高。

根据历史经验，一家公司上市后股价低于发行价的情况并不多见。因此，即使有锁定期，那些以低于或远低于发行价的价格增持股票的人，获得超额收益的概率也会很高。

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