可控假期后1.7万亿央行逆回购到期流动性基本无辜

1.7万亿央行逆回购到期后，可控假期后流动性基本安全。

2月16日至3月4日，央行逆回购陆续到期，超1.7万亿元。分析人士预计，央行在公开市场的高频操作和春节后商业银行的现金回笼高峰将有序衔接，确保春节后到期的逆回购回笼压力平稳可控，节后流动性基本安全。但银行春节后的现金回笼不太可能创造往年的舒适局面，货币市场利率有望稳定。

逆回购操作。

15日，央行维持公开市场日常运行，逆回购交易量保持低位。当日启动100亿元7天期逆回购操作，中标利率稳定在2.25%。14日，央行还启动了100亿元7天期逆回购操作。

与春节前相比，央行14日、15日的逆回购操作不仅缩短了期限，交易量也有所减少，反映了节后机构资金需求的减少。交易员表示，近两天货币市场持续宽松，资金供应充足，贷款需求不难满足。此时央行顺势减少逆回购操作量，可以避免增加未来到期逆回购的回笼压力。

15日市场资金保持宽松，短期回购利率小幅上升。银行间质押式回购市场，隔夜回购加权平均利率微涨3个基点至1.98%，7天期回购加权平均利率微涨11个基点至2.39%。

春节前后，商业银行的现金收付创造了流动性先紧后松的季节性规律。从往年的情况来看，春节过后，大量流通中的现金开始回流银行系统，这往往对应着一年中资金相对宽松的时间。比如2014年和2015年春节后，银行间市场7天回购利率均下降了150多个基点。特别是2015年4、5月份，借助春节后现金回笼等因素，货币市场利率降至多年低位，流动性充裕。但今年春节后，流动性改善可能难以再现。

短期利率下行空间有限。

分析人士指出，当前货币市场利率已经处于较低水平，在货币市场利率进一步下行导向不明显的情况下，短期利率暂时难以预期继续大幅下行。

今年春节前，现金注入加上外汇持有量下降等各种因素一度导致流动性短缺。但央行进行了一系列货币政策操作，注入了巨额流动性，弥补了银行体系中的流动性缺口，稳定了货币市场的波动。春节前一周多，流动性恢复充裕，市场资金总体平衡宽松，货币市场利率回归前期平均水平。2月以来7天平均回购利率为2.41%，与前几个月基本持平，仍处于近年来的较低水平。

面对人民币汇率和资本流动的波动，相关部门更加重视政策调整的综合影响，保持汇率基本稳定。央行没有使用RRR降息、降息等显性宽松工具，引导货币市场利率下行的信号不明显，也导致短期利率暂时缺乏足够动力突破下行趋势。

由于没有使用RRR减持工具，央行在春节前通过公开市场操作和创新工具投放了大量中短期流动性。这些工具有时间限制，并且会返回

市场人士认为，节后逆回购到期基本可以形成对现金回报的对冲，央行公开市场的平稳运行可以保证节后逆回购到期的影响可控，节后流动性基本安全，但流动性无法预期明显改善。原因是，由于巨额逆回购到期，节后现金回流难以构成额外助力，而一级债券市场将在节后恢复正常。今年政府债券尤其是地方政府债券的供应量走势明显，很可能迎来节后第一个小的供应高峰，对短期流动性会有一定的影响。此外，外汇市场逐步稳定，但资金外流压力依然存在。市场人士预计，节后，中长期货币市场利率可能会有一定下行空间，但短期隔夜和7天品种下行空间不大。

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