新三板投资策略变化

新三板投资策略发生变化。

由于流动性约束和市场人气下降，做市商和投资者在新三板市场的投资策略都在改变，从注重“量”转向注重“质”。业内人士表示，目前做市商在选择做市商企业时往往比较谨慎，对优质企业起到“过滤器”的作用，在初期就肩负起“分层”的责任。

转向“质量竞争”。

不少做市商表示，下半年以来，他们放慢了在新三板上市公司做市业务“押马”的步伐，在选择做市企业时更加谨慎。

某小券商新三板业务负责人表示，公司一季度开始做做市业务时，出现了“不看价值只看价格”的情况。上市公司持有的库藏股越多，赚的就越多。目前这种运作模式遇到市场挑战，公司在选择做市企业时更加谨慎，库藏股也不再盲目求多。总的来说，做市商正在告别“数量竞争”，进入“质量竞争”。

君德时代投资控股有限公司总裁助理闫静表示，去年底和今年年初，公司曾想参与新三板上市公司的定向增发，但在与标的公司大股东协商价格时，根本没有讨价还价的余地，即使做尽职调查也会被很多公司拒绝。今年年中以来，随着新三板交易降温，公司在选择参与定增标的时更加注重自身质量。

一位热心参与新三板定增的券商相关负责人透露，今年5月份参与的多次定增陆续收到。但由于市场流动性不足，不仅没有卖出成功，其账面浮盈也非常有限。现在券商对于参与新三板定增非常谨慎，更愿意参与“牵手”的协议转让模式。

做市商越来越成熟。

据业内人士透露，新三板4月以来的下跌让市场参与者看到了流动性压力，投资者在策略上做出了重大调整。以做市商为例，做市商从二级市场收购上市公司库藏股，整个行业都在迎接“做市商2.0时代”。

国投证券相关人士表示，新三板定增存在较大套利空间，各方在做市前争夺定增机会。市场上套利者众多，企业股价缺乏价值投资者的支持。一旦上市公司开始做市，之前的套利市场被大规模抛售，给市场带来重大压力，导致一个又一个。目前主流机构参与上市公司定增较为谨慎，投资链条逐渐从后端向前端延伸，相应的游戏规则势必要改写。

这位人士认为，新三板做市商的利润主要来自一、二级市场的价差。与做市商交易中的价差相比，一级市场和二级市场的价差具有更低的风险和更高的收益，这使得做市商只关注做市商企业的数量而忽略了交易量。在“做市商2.0”时代，由于价格优势不明显，做市商在选择做市商企业时趋于谨慎，过去好与坏不分的局面得到改善。做市商扮演着优质企业的“过滤器”角色，前期肩负着“分层”的责任。

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