独角兽要来挑起新的逻辑进化

独角兽要来挑起新的逻辑进化。

近日，a股接连迎来巨型独角兽，新一轮炒作热潮再度升温。随着无锡药明康德、工业富联、当代安普瑞科技有限公司等独角兽公司集中在a股市场，小米集团、虎牙、海底捞等龙头公司也在海外资本市场寻求发展，积极激发了新股投资的市场情绪。

与此同时，“创新”的模式和逻辑也发生了变化。分析人士认为，这一轮对新市场的炒作不同于以往：过去，更多的是资金的博弈，往往忽略基本面因素。但本轮炒作是在监管部门大力扶持新经济企业的背景下发生的，基本面因素将成为最重要的考量因素。

“赚钱机器”成型。

虽然a股持续弱势震荡，个股跌多涨少，但投资者很难把握该板块的机会。不过，对于次新股来说，板块指数正在稳步上升，不断创出年内新高。自2月8日市场调整以来，次IPO指数最高涨幅近30%。即使近期因外部因素有所调整，次IPO指数仍上涨20%，盈利效果明显。

“今年IPO市场表现非常好，从监管部门对新经济中独角兽企业的‘特殊照顾’，到无锡药明康德、富士康(工业富联)等优质独角兽的上市。同时，每周IPO数量较去年同期大幅减少，引发IPO市场。在此期间，我们对次新股进行了几轮波段操作，收益不错，跑赢了大部分私募。”一位善于挖掘新股机会的广州私募投资者向《中国证券报》记者表示，受外部因素影响，最近一周新股出现了一定程度的调整，纷纷减仓。

据《中国证券报》记者统计，在2月8日前上市的250只新股中，有28只自2月8日以来涨幅超过50%，81只涨幅达到20%至50%，占总数的44%。其中，涨幅居前5位的个股分别为科创鑫源、万兴科技、大冶智能、智能自控和九典药业，涨幅最高的科创鑫源达到126.46%。

最近3个月上市的22只新股中，很难看到有跌停在6只以下的新股上市，目前除了4只尚未开市的新股外，其他18只股票在开市前的日均跌停数量已经达到10只。其中，彩讯股份已达到17个跌停，而天地数码和另一家“独角兽”药明康德则达到16个跌停。目前部分涨得过高过快的次新股已开始停牌自查。事实上，科创新源之所以受到资金的高度追捧，是因为它涉及到富士康“独角兽”的概念。科创披露，2017年第二季度，公司成为富士康全资子公司的供应商。

对于目前次新股的火爆，李滨投资基金经理梁斌表示，由于新股“触底”，供给预期明显降低，市场的热情得到释放；与此同时，a股市场的低迷和部分次新股的破发促使次新股在相对低点开盘，从而给了二级市场炒作的机会。费璇兄弟投资总经理陈璇表示，由于IPO审核较为严格，IPO发行较慢，市场上的资金得到了喘息的机会。与老股频繁“爆雷”相比，次新股投资价值大幅提升，因此做多短线资金的意愿增强。

独角兽密集区。

分析人士表示，本轮IPO市场与陆续上市的“独角兽”息息相关，这些“独角兽”提高了上市IPO的质量。目前，无锡药明康德已经开启了a股二级市场的征程。很快，工业富联、当代安普瑞科技有限公司等独角兽也将在a股上市。

从这些新的独角兽股票来看，它们的质量非常好。比如当代安普瑞斯科技有限公司，2016年占据中国动力电池销量第一，销量第二，全球销量第三。2017年，其动力电池系统销量位居全球第一；无锡药明康德被业内称为国产药的“阿里”。该公司是发现、R&D和开发小分子化学药物的最全面、最强大的综合服务平台之一。也是中国最大的小分子药物R&D服务企业，全球领先。不用说，据IDC数据库统计，2016年，公司营业额在服务器及存储设备、网络设备、电信设备制造市场分别占全球总产值的40%、30%和20%以上，市场份额处于领先地位。事实上，在工业富联在a股上市之前，一些“富士康”概念股就已经引发了资本炒作。

根据沈宏远的研究报告，新股新经济表现的领先优势持续扩大，较高的研发支出占比保障了增长势头。参考证监会提出的七大新经济产业，从全部a股中初步筛选出七大新经济产业中约647家上市公司，其中2017年上市的有51家。2017年，上市新经济企业营收、扣非后净利润、ROE增速明显领先于非新经济产业企业。2018年一季度领先优势持续扩大，2017年上市新经济企业上述三项业绩指标增速也明显好于所有a股新经济企业。

“下半年，次IPO板块将是新经济政策直接受益的板块。次新股将成为独角兽公司最密集的板块，带来不容忽视的投资机会。”华泰证券在研究报告中表示，如果2017年市场的主线是寻求确定性，那么2018年无疑将拥抱新经济和独角兽。今年关于新经济和独角兽的政策变化是a股市场重获活力的起点，由此带来的制度变迁将产生深远影响。

分析人士指出，在资本市场服务优质创新企业的政策导向、IPO堰塞湖加速退潮、新IEC严格IPO审批关口的背景下，2018年前4个月新上市企业整体盈利能力明显提升。建议关注上市新股中的优质新经济企业，但仍需警惕上市前业绩透支、上市后成本费用比上升带来的变脸风险。

思辨新逻辑的演变。

随着独角兽团队的扩张，次新股内部结构不断优化，“好公司”数量不断增加，炒作的新模式和逻辑也在发生变化。

“我们在选择新股时，要注意六个方面：一是板块要小；二是最好在10个涨停板以内开板；三是50元以内价格较好；第四，有主题和故事；第五，投资要多元化。第六，做好止损。由于次IPO板块普遍较小，募集股价所需资金较少，不少次IPO流通市值在20亿元以下。

力较强的一家或几家机构就有能力实现股价拉升。只要把握以上几个要点，就可以比较容易地把握次新股机会。”一家私募人士透露了他们的“炒新”秘诀。

华泰证券研报指出，下半年次新股走牛的逻辑将不同于2016年的次新股牛市。2016年的炒新逻辑在于追求β，在对手盘少、市值小的板块用较少的资金撬动较大的涨幅。而2018年下半年次新股板块的逻辑是追求α，独角兽公司的资产质量和成长性高，上市更有可能是独角兽公司二次成长的起点。“新经济带来次新股板块整体投资机会。次新股短期内将成为独角兽或新经济公司集中板块。优质公司上市将使得次新股具备新经济属性，增强对资金的吸引力。次新股投资是制度性主题投资的一个分支，其定价分歧存在的根源在于目前A股新股控价发行模式造成的一二级市场价差。高成长与低估值难兼得，次新股选股更应该寻找潜在龙头。”

“独角兽的出现对次新股而言就是一座‘金矿’。独角兽增多之后，对于次新股的操作模式可能出现一些变化，将不同于此前纯粹讲故事，然后搞资金拉抬的方式，更多会从基本面考虑。不过，基于次新股本身大起大落的特点，普通投资者还是要注意其中的风险。”前述广州私募人举例称，A股早前上市的独角兽华大基因在开板之后，股价上涨幅度超过100%，但现在其股价一直不温不火，目前距离股价最高点“缩水”超四成。

对于炒作次新股尤其是涉及独角兽概念的风险，科创新源在公告中明确指出：“公司市盈率水平较高，根据中证指数有限公司数据显示，截至5月25日，公司静态市盈率为77.29倍，滚动市盈率为88.39倍，市盈率水平显著高于橡胶与塑料制品行业市盈率。公司再次提醒投资者，在投资本公司股票时可能因股价波动而遭受损失。”

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