强监管推动成本降低 财险股收益迎来拐点

强监管带动降本，财险股收益迎来拐点。

上交所报道的《监管重拳出击 大险企5家地市机构商业车险业务被叫停》最近引发了财产保险市场的热议。据记者最新了解，目前，上述5家地级保险机构正在积极整顿车险业务。

在这种背景下，可以预见，强有力的监管将推动成本降低。正因如此，主流投行都在期待今年财险行业将迎来拐点。多家大型投行的非银行负责人告诉记者：“虽然上述大保险公司的5家地方机构的商用车业务已经暂停，但从中长期来看，监管部门近期整治车险收费乱象的努力，对公司和行业来说都是好消息。”

原因并不复杂。受新车销量增速持续下滑影响，新车销量对保费增长的明显拉动作用将在这些年逐渐减弱。与此同时，车险费用的飙升导致综合成本率居高不下，承保收益已逼近盈亏平衡点临界点，这也是影响上市保险公司金融业务基本面的关键原因。

“对车险收费的严格监管，将压低财险行业的费用率，从而显著提高承保盈利能力。”北京某大型投行分析师认为，虽然监管力度和执行力度可能会有所波动，但收费上限的监管仍将长期执行。未来1-3年，由于车险费用变化和汽车销量增速放缓，车险业务增速将放缓。但只要严格控制手续费水平，整个财险行业仍有长期维持承保利润的希望，利润拐点最早将在今年迎来。

此外，税收政策或调整也将有利于财产保险行业。对于财产和意外伤害保险行业来说，税收成本的巨大增加影响了财务报表的业绩。以上市保险公司为例。2018年上半年，几家经营财产保险业务的上市保险公司所得税同比增长50%以上。这主要是由于免税收入同比减少以及业务增长导致的成本超支，使得财产保险公司的应纳税所得额上升。

很多财产保险行业人士告诉记者，根据《企业所得税法》的相关规定，如果手续费率超过15%的税前扣除标准，财产保险行业需要补缴企业所得税。主要是近几年车险业务的手续费支出大幅增加，超出税前15%的范围，超额手续费通过纳税增加，导致财险公司有效税率提高。

但据上交所独家了解，主流财险公司正在与相关部门沟通，尝试将手续费率超过15%的税前扣除标准调整至25%以上。这意味着财险公司的税收成本有望降低，从而缓解现金流压力。

在这两个消息的共振下，不少主流投行认为，今年财险板块的表现将大概率跑赢寿险板块。原因有二：一是我国财产保险行业的承保利润主要取决于政策变化(如与责任保险、农业保险相关的政策)和监管周期(如车险价格管制和费用监管)，一般受宏观经济影响有限；二是在长期利率下降的背景下，负债期限短于资产期限的财产保险业务资产负债表不受影响，比寿险等金融细分领域更具优势。

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