高管三年内七次上调“转板” 离新三板还有多远？

三年内七次上调“转板”，离新三板还有多远？

从2013年12月到今年12月的三年间，从《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》年到《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》年，“新三板转让”的相关内容在国务院和证监会发布的文件中至少被提及7次。然而，如何制定转让政策，如何操作其试点方案，一直是市场关注的问题。

但截至目前，转板试点方案的权威表述仍停留在“研究推出”阶段，一些原本想走转板渠道的企业反而排队IPO。对此，不少市场人士指出，新三板的短期试点很难看到大的进展。同时，有分析人士预测，随着监管部门的推动和市场形势的引导，明年新三板的定位可能会更加清晰，在此基础上转板的政策可能会更加明确。

高层文件多次提到。

“转板”作为建立不同层次市场之间有机联系的重要工具，其影响力不容小觑。从近三年的高层文件来看，新三板转让制度和试点的讨论频率有所增加。

今年12月19日，国务院在正式发布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中提出，“研究推出全国股份转让系统上市公司向创业板转让试点方案”。回过头来看，早在2013年12月，国务院就发布了《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》号文(国发〔2013〕49号文件)，明确指出“在全国股份转让系统上市的公司，符合股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。”

此后，2015年6月和2016年10月，国务院相关文件均提到“加快转板试点”和“研究转板相关制度”。此外，去年12月23日的国务院常务会议也提到“研究启动转板试点”。

此外，国《十三五规划纲要》还提出发展多层次股权融资市场，深化创业板和NEEQ改革，规范区域股权市场发展，建立健全转让机制和退出机制。

在证监会层面，2014年10月和2015年11月发布的两份文件分别提到了关于“新三板转让试点”的相关思路，如：推动在深交所创业板设立专级，允许符合一定条件的无利可图的互联网和技术创新企业在新三板上市12个月后在创业板发行上市；坚持(新三板)独立的市场地位，公司上市不是转板的过渡安排。

截至今年4月1日，证监会新闻发布会强调，转板上市的前提是上市公司必须符合《证券法》规定的上市条件，在股权分散、公司规范运作、财务报告真实性等方面符合相应要求。

“试点”的启动需要时间。

103010年提出要发展几个新产业，“形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值10万亿元的新支柱，在更广阔的领域形成一大批跨界融合的新增长点，平均每年带动新增就业100万人以上。”对此，有研究者乐观预测，在新三板上述领域可以找到一些相应的优质上市企业，未来第一批试点转板很可能就来自这些企业。

不过，多位市场人士告诉记者，短期内很难看到新三板转板试点取得大的进展。一位资深分析师告诉记者，随着监管部门的推动和市场形势的引导，明年新三板的定位可能会更加清晰，也只有在此基础上，转板政策才会更加清晰。

该分析师认为，新三板的整体定位是r

作为创新与传统的融合，转移机制将是一项平衡各方需求、完善规章制度的庞大系统工程。目前关于新三板转让试点的讨论主要是在“研究”层面，真正启动还需要一段时间。

半数IPO公司瞄准创业板。

个人认为，今年以来，新三板上市公司选择IPO的数量大幅上升，其中有一半都瞄准了创业板。有机构投资者认为，目前新三板IPO企业质量参差不齐，其中必然存在泡沫。

据蔡东Choice终端统计，截至12月中旬，已有近300家新三板企业陆续进行上市辅导，其中2016年宣布接受上市辅导的企业超过200家。根据IPO预披露，已有69家新三板企业发布招股书申报稿，其中，33家在创业板上市，占比近一半。

一家来自深圳的新三板IPO企业董事长向记者透露，该公司在新三板上市前已考虑是否直接IPO。当时因为换板的政策预期，公司最终选择先融资新三板，然后等待换板机会。现在由于公司的融资需求和现有投资者的压力，不得不选择排队IPO。“2015年初上市时，融资相对顺畅，但今年压力突然加大，潜在投资者只认同IPO逻辑。此外，公司现有投资者也在催促接受提前上市辅导，同时，他们可以再做一轮IPO前融资。”

但也有机构投资者认为，目前新三板IPO企业质量参差不齐，其中必然存在泡沫。上海一家PE机构的投资总监也告诉记者，他所在的机构在河北投资了一家拟IPO企业，受益于“扶贫政策”。新三板企业市值翻倍，PE机构迅速决定出售。“我们计算过，即使公司IPO成功，按照目前的增速，市值很可能会再次翻倍。但考虑到等待时间(包括上市后的锁定期)，折算年化收益率似乎不太划算。”投资总监进一步表示，上述案例仍然是成功的，而其他IPO公司只是跟风而已。

宣布接受IPO辅导，“故事讲得好，估值越炒越高，但最终肯定会伤到一些投资人。”他最后指出，未来转板细则逐渐明确后，将有利于非理性泡沫的出清，由此，投资新三板市场的逻辑也会更加明确。

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