1月信贷增量市场现在有望分化

1月信贷增量市场预计现在分裂。

自2000年初以来，市场上对利率收紧额度的呼声不绝于耳，此前对1月份新增信贷规模的预测相对保守。但由于实际融资需求和政策导向，各机构对1月份授信额度有不同预测。有机构预计，1月份新增信贷数据将超预期，甚至可能达到2.8万亿元的新高。《CICC研究报告》预测1月信贷增量将超过2.7万亿元，《华泰宏观研究报告》预测将超过2.8万亿元，光大集合团队预测1月人民币贷款将增加2.5万亿元。这个数字去年是2.03万亿，去年同期是2.51万亿。

华泰李超宏观团队认为，1月份金融信贷数据反弹主要有两个原因。一方面，去年12月积压较大的商业银行信贷需求将在今年1月全面释放。另一方面，金融去杠杆将继续保持较高压力，银行表外融资增速低于表内信贷增速将是常态，非标放贷仍将继续。

此外，中信证券首席固定收益分析师明明在接受记者采访时也表示，元旦过后，商业银行获得了新一年的授信额度，在“提前投放收益”思想的影响下，每年年初的授信额度往往较大。

在交付结构方面，《CICC研究报告》预计新增抵押贷款将较上月反弹，超过3500亿元；新增企业贷款占比超过60%，尤其是中长期。

TF Securities廖志明团队的研究报告也预测，1月份企业和个人贷款将强劲增长。“1月份新增贷款达到2.6万亿元。从结构上看，预计企业贷款增加1.85万亿元，居民贷款增加7500亿元。”据报道。

然而，一些市场人士认为，信贷过度增加的传言不合逻辑。

海通证券首席经济学家姜超认为，当前社会融资成本高企抑制了居民和企业的融资需求，2017年第四季度居民和企业融资大幅下降。“信贷过度增长不符合去杠杆化的大方向。如果中国经济未来仍然依靠巨额信贷支持发展，那么去杠杆化怎么办？”姜超直言，表外融资收缩也要考虑。即使1月份信贷真的达到2.7万亿元，我们认为表外资产回笼主要是影子银行监管造成的。1月份社会融资总额不会超过3万亿元，但去年1月份是3.7万亿元，所以融资总额肯定大幅下降。只靠信用谈过度增长显然有失偏颇。

华创证券债券团队认为，1月份信用数据将保持稳定。“如果信贷增速不及预期，只有两种可能：——需求不足或跌停。即使1月份的信贷低于预期，最有可能的原因是央行为银行提供窗口指导，限制银行新增授信额度，这与央行一直强调要平稳信贷供给步伐的思路是一致的。”报道称。

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