新三板公司走向主板的路径逐渐清晰

新三板公司走向主板的路径逐渐清晰。

目前很多公司已经实现了登陆主板的目标，虽然新三板上市公司真正的转让渠道还没有打开。记者发现，目前新三板公司向主板迁移大致有三条路径，每种选择的经济性不尽相同；此外，部分公司更愿意享受新三板融资制度红利，不排除部分公司即使符合转让条件也会留在新三板。

三条路

真正的转让制度尚未形成，但越来越多的新三板上市公司已经登陆主板市场。据记者分析，目前主板市场的路径一般包括借壳上市、“退市定期IPO”和上市公司并购等。

据本质证券分析师分析，相比之下，NEEQ虽然在时间和成本上有优势，但只能说是“非理性选择”。

近日，新三板上市公司涂画教育借a股未能暂停上市公司*ST新增资本，不仅隐藏了上市公司、重组方、小股东之间的多重博弈，也展现了新三板上市公司走向主板市场的路径选择。前述人士认为，注册制和转让机制都在加剧，高昂的壳费和壳方之间的纠纷无疑会大大增加借壳方的成本压力。

“IPO申报终止上市”正成为新三板公司走向主板市场的主流模式。2014年8月在新三板挂牌上市的湘佳牧业股份有限公司近日公告，董事会一致通过《申请首次公开发行A股股票并上市的议案》，拟在深交所上市融资。这意味着湘佳牧业有望进入IPO排队阵营。有分析认为，公司采用“终止IPO申报”的模式转主板将是一个高概率事件。

据统计，目前已有11家新三板企业完成IPO，包括今年以来已在创业板上市的双杰电气、Const、何忠科技，以及此前的8家企业，即7家在创业板上市的企业，包括在中小板上市的Hokuriku药业、世纪瑞尔、安工科技、九奇软件。

此外，被主板公司收购实现曲线上市也是部分新三板公司的选择。今年4月，蔡襄证券公告称，因与a股公司大智慧签署协议发行股份并支付现金购买资产，大智慧计划向公司全体股东发行股份并支付现金收购蔡襄证券100%股权并募集配套资金，将按照法定程序申请全国中小企业股份转让系统股份终止上市。蔡襄证券融资渠道自然完善后，将从新三板升级为主板市场。

融资瓶颈

除了较好的定价机制、流动性优势和品牌影响力外，公司在主板市场上市的最大原因之一是主板市场融资更加便利。

据中证统计，截至今年5月，融资规模已达135亿元，公布的融资金额已达517亿元。即使面对三板指数的低迷，预计今年新三板融资规模将超过700亿元。

业内人士表示，NEEQ融资火爆背后其实有“影子”。部分传统产业公司登陆新三板后仍面临融资瓶颈。

作出“转板”决定的向家牧业公开表示，公司属于传统牧业，更符合资本市场主板公司的要求。新三板更倾向于服务互联网、高科技等新兴产业，对传统产业关注较少。此前，向家牧业曾

有投行人士指出，当前新三板融资热点主要集中在TMT、智能制造、互联网、文化传媒、生物医药等热点领域，而部分上市传统企业往往按照主板对应上市公司的市盈率寻求融资。因此，他们经常遇到投资者而不买；如果这些上市公司能够登陆主板市场，其融资渠道会因为流动性溢价较高而更加顺畅。

清晰的定位

不少上市公司告诉记者，虽然他们正在接近甚至具备主板上市的条件，但可能还没有准备好走向主板市场。

一家在北京新三板上市的公司表示，虽然定价机制等方面仍有待完善，但与主板相比，新三板的固定市场仍有明显优势。一方面，固定小额贷款可以免于审批。另一方面，一次审批多次发行的再融资制度也可以减少审批数量，提高融资效率。最重要的是，新三板公司要求有固定的无限售期。如果私募标的不是自愿锁定的，固定股份可以随时转让。事实上，这些因素共同推动了之前新三板固定收益市场的火爆，越来越多的上市公司希望在固定收益系统中“分一杯羹”。

“相反，企业转主板后能否成功吸引订户并快速流通是个问题。”北京某TMT行业新三板一家上市公司表示，即使未来引入真正的转板机制，仍需考虑公司是否愿意转板。

“这说明越来越多的企业开始在选择主板或新三板时有了明确的定位，中小企业资本市场日趋理性和成熟。”南开大学金融学院的专家指出。预计转让制度的实施可能要等待现行《证券法》中部分条款的修订完善。

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