创新企业登陆国内资本市场的浪潮即将到来 支撑中国新经济的可持续发展

登陆国内资本市场的创新企业浪潮即将到来，以支持中国新经济的可持续发展。

随着《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等一系列创新企业配套规则的落地，以及中国证监会对小米集团在华CDR发行上市申请的受理和受理，创新企业登陆国内资本市场的浪潮即将到来。同时，E基金、华夏基金等6家机构申报的基金战略配售公募获得证监会批复，将重点关注包括a股、cdr在内的创新型企业的战略配售。

资深投行人士对《上海证券报》记者表示，从这一系列举措可以看出，监管层对创新型试点企业在国内资本市场的落地给予了慎重考虑，对资本市场的稳定给予了关心和照顾。同时，a股市场近年来也实现了快速发展，从制度建设、市场容量、投资理念、投资者教育等方面为创新型企业登陆国内资本市场做好了充分准备。投资者分享创新企业和中国新经济发展成果的梦想将成为现实。

支持中国新经济的可持续发展。

近年来，世界知名交易所对优秀公司展开激烈竞争，其中纽交所为了增加对创新企业的吸引力，于2017年修改了上市流程，HKEx“同股同权”的时代成为历史。目前，mainland China监管部门主要从两个方面支持资本市场新经济公司发展，一是IPO制度改革，二是CDR制度设计，为资本市场更好地服务创新型企业、支持经济发展动能转换铺平道路。

中国经济培养了相当数量的创新型企业。在Crunchbase、CB Insights等国际组织榜单中，中国企业总数排名第二，仅次于美国。投资银行家认为，引导境外上市创新企业回归中国资本市场，通过制度创新鼓励更多创新企业在中国上市，将构建“创新企业—资本市场—经济动能转换”的正循环，进一步增强资本市场服务实体经济的能力，支持中国新经济高质量可持续发展，是建设创新型国家的重要战略选择。

创新有利于吸引更多资本进入市场。

由于很多创新企业的行业领军企业已经或计划在海外上市，目前a股市场优质创新企业的标的稀缺。未来a股上市公司的行业结构需要与宏观经济行业的发展趋势相匹配，资本市场也关注创新型企业的投资机会。

据市场机构统计，2018年一季度机构投资者持股市值增幅最大，包括计算机、医药生物、传媒、休闲服务、轻工制造等行业，其市值较2017年末分别增加655.44亿元、588.8亿元、174.01亿元、143.30亿元、80.78亿元；机构投资者中，QFII投资者持有市值增量主要集中在医药、生物、休闲服务、传媒、机械、计算机等创新行业，持有市值增量分别达到18.75亿元、11.54亿元、9.93亿元、8.97亿元、8.11亿元。

长期来看，随着a股纳入MSCI，将有更多的境内外投资者进入市场，价值投资基金将稳步增加。一二级市场都需要更多代表新产业、新经济的创新型企业，进一步完善a股上市公司结构，稳步提升整体市值。

记者注意到，近期，包括无锡药明康德、工业富联在内的多家创新型企业相继登陆a股市场，为a股市场注入了新的活力

上市后，创新型企业受到市场资金的青睐。这里所说的创新型企业主要是指互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。统计显示，2016年以来，生物医药、计算机、通信和国防军工等行业上市后涨幅居前。矿业、建材、钢铁等传统行业上市后累计涨幅相对较低。医药、计算机、通信等创新产业在市场上表现良好，体现了市场资金对这类企业的持续关注。创新型企业的接连上市，将为资本市场带来“源头活水”，进一步吸引更多资本。

市场容量足以保证大盘股创新企业的发行。

创新企业上市是否会对资本市场产生影响，也是投资者普遍关注的问题。

统计显示，近年来a股市场IPO认购资金充裕。2016年和2017年发行的IPO项目中，线下发行并提供有效报价的配售对象平均数量为4630家，平均名义认购金额约为6690亿元。2018年以来，线下发行配售对象进一步增加至5542家，平均名义认购金额约6515亿元。

2016年和2017年，线上发行平均名义认购倍数为3853倍，平均有效认购人数约为1325万。2018年至今，线上发行平均名义认购倍数为3377倍，平均有效认购数为1326万。

投行人士认为，在目前的信用认购制度下，名义认购规模被放大。但根据上述保守计算的发行认购资金金额，a股市场单个项目的承接规模接近5000亿元，具备足够的大盘股发行承接能力。

同时，a股二级市场的交易量也比较充裕。统计显示，截至2018年5月底，a股总市值约54.42万亿元，流通市值约43.47万亿元。日均成交额超过4500亿元，明显高于2007年和2008年大盘股密集发行时的水平(2007年，8只大盘股上市初期的流通金额平均约为270亿元，同期a股日均成交额约为1800亿元)。投资银行家认为，目前的a股市场有能力消化大盘股上市和流通的影响。

又

者，战略配售基金将更好保障创新型企业的成功发行，可以看出监管机构对创新型企业登陆境内市场进行了统筹考虑。首先，从6只战略配售基金管理人的选择上，选取了内地领先的基金管理机构;其次，战略配售基金的募集仅面向个人投资者(且设定50万元的上限，体现了公平性)、社保和基本养老险等特定机构投资者，认购费率低，惠及更多投资者的政策导向明显。第三，战略配售基金的封闭期为36个月，为未来包括CDR或A股方式的发行提供稳定的长线资金，也有利于大盘创新型企业的发行和后市稳定。

市场化发行促进创新型企业合理定价

近期，工业富联IPO发行采取向网下投资者询价的方式确定发行价格，其中，证券基金公司、保险机构、证券公司、QFII、财务公司和信托公司等有专业定价能力的专业机构的报价对最终定价有重要影响。同时，为促进网下投资者合理报价，对于网下投资者获配数量上采取一定比例和一定期限的锁定期限制，抑制高报价，保护了广大中小投资者的利益。

采取创新战略配售机制，也会降低发行对市场资金的影响。工业富联IPO发行规模的30%向战略投资者进行配售，战略配售的规模约80亿元，引入了“国家队”、大型央企及央企基金、大型保险公司和“BAT”互联网企业等重量级投资者。投行人士称，参照工业富联IPO的发行安排，预计未来包括以CDR或A股方式登陆境内资本市场的创新型企业发行，也将可以采纳战略配售机制，将相当比例的发行规模向锁定期超过12个月的长期投资者进行配售。同时，对于不同类型的战略投资者采取不同的锁定期安排，能够通过分批解禁的方式，减小战略配售股份集中解禁对市场的影响。

近期有观点认为，A股弱市环境下创新型企业回归会分流市场资金，导致市场下跌。多位资深市场人士认为，该观点并无事实依据。市场人士认为，近期A股市场的交易情况以及海外资金的持续进入，均反映了全球投资者对于A股市场投资价值和估值水平的认可。而创新型企业的发行上市，将进一步优化A股上市公司结构，为投资者提供更多更好的选择，这也是多年来资本市场的期盼，如今即将变为现实。

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