期限利差扩大债务基础 担心再投资风险

期限利差扩大，债务基础担心再投资风险。

债券市场看涨，债券基金今年获得了不错的投资收益。然而，为了保持业绩，基金经理不得不应对债券再投资的风险。

近日，多位债券基金经理在接受记者采访时表示，在8月以来宽货币、宽信用的环境下，短期债务利率快速下降，债券市场长短期利差拉大。面对现有资产和新基金的到期，债券面临再投资风险。一些公开发行基金准备通过延长期限和增加杠杆来防止债务收益率的快速下降。

基金经理担心再投资风险。

北京某基金公司固定收益投资总监表示，目前债券基金经理担心债券再投资的风险。按股票分配的债券到期后，需要重新配置。但目前债券利率与之前明显不同，债券收益率大幅下降。另一方面，上半年牛市吸引机构资金进入债券市场，有配置新资金的需求。面对现有资产和新基金的到期，需要创新性地规划投资资产，尽可能缩短再投资时间。

北京某中型公募固定收益投资部负责人也告诉记者，上半年信用利差扩大，短期利率快速下降，期限利差迅速扩大。虽然长期利率下降的比较慢，但未来会降下来。对于存量债基，无论是短期债还是长期债都将面临资产配置再投资的风险。

上述驻京固定收益投资部负责人认为，宽信用、宽货币的市场环境得到了央行RRR降息的进一步印证，这种货币环境也给债券利率带来了上行压力。由于短期利率下降较快，长期利率下降较慢，会出现期限利差。

“RRR降息后，银行资金不会马上买入长期债，而是短期债，这会对短期债市场产生挤出效应，未来短期债的性价比会越来越低。从趋势来看，长期收益率也会下降。整个市场的收益率都在下行，后期配置的资产并不能保证目前的收益率。”

债务基拉长期，加上杠杆反应。

在这样的市场环境下，做好负债型投资和资产配置成为负债型管理者思考的重点。上述北京固定收益投资部负责人表示，目前资金相对宽松，回报率也有所降低。但是，理论上，通过延长期限和增加杠杆，仍然有可能获得利润。但是，整体市场收益率不如以前，我们不应该对基于债务的收益率期望过高。“没有办法应对再投资风险。比如可以延长长期，尝试投资长期债券，锁定投资收益。还可以增加高评级、高安全性债券的杠杆，一些封闭式基金可以最大化到200%杠杆。”

上述北京固定收益投资总监也认为，到期收益率目前处于单边下行趋势，所以大家都不会青睐期限过短的债券，适当延长期限是应对再投资风险的重要策略。

不过，北京一位优秀的债券基金经理表示，债市至少会持续半年，适当的杠杆对提高投资收益是有效的。“期限方面，考虑到利率下行空间有限，没有必要选择特别长的期限，可以考虑中长期期限策略。”

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