谁引爆了ETF？

谁引爆了ETF？

上交所50ETF向巨无霸ETF的推广成为本周资本市场的热门话题，而这只是今年股票ETF火爆的一个缩影。

《上海证券报》记者注意到，今年以来ETF规模实现了跨越式大发展，相关主题基金发行出现爆发式增长，而偏股型基金发行则跌至冰点，造成了较强的冲击。据统计，截至12月19日，股票ETF在全市场的总份额为2205亿份，较年初的831亿份增长165%。

此外，各大基金公司纷纷布局ETF，年内成立的股票ETF数量超过了2016年和2017年的总和，甚至吸引了全球指数基金三巨头，分别是贝莱德、先锋领航和国街集团。

从历史数据来看，无论是2007年、2009年还是2014年，ETF自诞生以来的几次爆发式增长都发生在牛市背景下，而这一次，2018年的底部市场很少出现“井喷潮”。

这种反常现象背后隐藏着什么？对此，《上海证券报》记者深入一线展开调查，试图回答谁在疯狂买入ETF、为何此时买入ETF、扫货背后的逻辑以及市场关注的焦点等一系列问题。

推手1:配合新一轮国企改革。

《上海证券报》的一项调查显示，各大央企背后的“大客户”竞相买入，成为ETF规模突增的驱动因素之一。据统计，今年首发的三只央企ETF总规模接近500亿元，占全年1170亿元股票ETF增量的一半。

10月左右，有3只央企ETF公布。其中，华夏CSI央企ETF募集资金158.87亿元，Boss央企结构调整ETF募集资金252.22亿元，银华央企ETF募集资金72.29亿元，总规模近500亿元。

记者发现，央企背后“大客户”的竞相认购是基金暴涨的主要动力。以Boss央企结构调整ETF为例，这只ETF共有3860户认购252.22亿元，意味着平均每户认购规模高达653万元。

“如果能一下子买几百万元，那就不是超大型机构，只有央企背后的重量级股东才有这个实力和号召力。”一位基金经理用一句话揭开了谜底。

他解释说，既然央企的ETF投资对象都是央企，而这些央企背后的重量级股东可以借此机会直接将自己持有的央企股份换成ETF股票，这样既能盘活自己的股票，又能直接提升市场对国企的关注度，促进资本市场在国企改革中的价值发现，可谓一举两得。

据了解，央企三只ETF的跟踪标的均为CSI央企结构调整指数。运用定性和定量相结合的方法，筛选出100家符合结构调整导向、市值较大、基本面优良的央企上市公司。这样构建的组合最能代表中央企业的改革方向和改革成果。

推手2:机构投资理念变了。

除了央企ETF，其他股票ETF规模的突然增大，离不开机构疯狂的扫货，这背后是近年来机构投资理念的巨大转变。

根据《上海证券报》的采访，股票ETF基金爆发背后的一个重要买家是保险机构。

他们大规模配置ETF的逻辑是什么？一位私募基金经理表示，过去由于频繁的风格切换和板块轮动，a股市场很难像美股市场那样有长期稳定的表现，a股“短牛长熊”的特点使得主动管理型基金更容易跑赢指数。

近年来，随着机构投资者比例的不断提高，市场日趋成熟，通过主动管理投资获得超额收益变得更加困难

在此背景下，被动指数管理逐渐成为避免踩雷的主流。某银行部门某保险机构的一位人士也告诉记者：“我们过去和现在都在购买ETF产品，但正是因为今年的特殊情况，积极管理难度越来越大。同时，为了不错失未来系统性上涨机会，只能选择更安全的指数化配置。”

“过去，主动管理型基金获得超额收益的概率很高，超额收益的绝对值也不低。但今年以来，获取超额收益的难度明显加大。未来，随着市场有效性的进一步提升，主动管理的难度将不断加大。在这种变化下，ETF有望受到青睐。”华夏基金量化投资部总监徐萌表示。

“市场会纠正投资者的行为。去年市场教育投资者，买指数比买个股更容易获得稳定收益，今年也是如此。今年以来，个股流动性大幅下降，个股风险事件频发。相反，ETF可以提供更多的流动性，没有踩雷的风险。”华泰白锐指数投资部主任刘军表示。

推手3:资产配置需求驱动“跌买”。

根据《上海证券报》的调查，ETF逆势吸金的另一个重要原因是，在大类资产配置的投资逻辑下，一旦某个品种持续下跌，保险机构等机构必然会加大该品种的配置，使其上升到原来的持仓比例。

一位今年去保险公司调研的基金人士表示，机构基金的投资组合需要覆盖不同的资产类别，比如40%配置股票基和60%配置债务基，40%的权益基金要分别配置在蓝筹股和创业板。

“但今年创业板经历了较大幅度的下跌，年初可能占投资组合的10%，下跌后仅占6%。要实现目标比例，就必须提高购买力，这也解释了市场对今年创业板ETF规模持续提升的疑虑。”上述人士补充道。

从月度数据来看，今年股票ETF申购数量与股市走势相反，呈现“跌多买多”的态势。东方财富Choice数据显示，8月份股票ETF净认购份额为77.05亿份，9月份为69.73亿份。10月份，a股大幅下跌7.75%，而股票ETF净份额高达226.76亿股，为9月份的净份额。

此外，“政策底”的确立也提振了机构资金在底部入场的信心。

“今年以来市场持续调整，各大指数的估值水平都处于历史底部区域，目前抄底资金进场和A股的估值关系很大。”格上财富研究院张婷表示。

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