仓位限制逐渐“松动” 新的商品期权有望活跃起来

仓位限制逐渐“松动”。新的商品期权是积极的和有希望的。

1月28日，三大商品期货期权，天然橡胶、棉花、玉米，将分别于上期、正商所、大商所上市。上市前夕，三大交易所于21日公布了上述商品期权正式合约及相关参数设置。其中，商品期权的持仓限额标准备受关注。

记者发现，与豆粕期权一样，玉米期权合约在上市初期只提供了限价单和限价止损(盈利)指令，一次最高下单数量为100个批次，暂不提供期权市场订单指令。

在持仓限额管理方面，大商所要求玉米期权合约和期货合约不要合并进行持仓限制。期货公司非会员和客户持有的一个月期权合约中所有看涨期权的买入和卖出头寸、看跌期权的买入和卖出头寸以及看跌期权的卖出和卖出头寸之和在上市初期分别不得超过1万个批次。具有实际控制关系的账户按一个账户管理。

关于棉花期权，郑尚表示，棉花期权限价订单的最大订单量为每次100批次，市场订单的最大订单量为每次2批次。

持仓限额方面，郑尚表示，棉花期权非期货公司会员和客户持有的一个月期权合约的投机性持仓限额为6000手，满足了棉花相关企业和投资机构的需求。此外，投机加套利持仓不得超过投机持仓限额的2倍，投机、套利、套期保值持仓之和不得超过投机持仓限额的3倍。按此计算，客户期权合约一个月的套利头寸和套期保值头寸的最大数量分别为12000手和18000手。

至于天然橡胶，根据前期公告，期权合约和期货合约是分开限定的。其中，标的期货合约上市至交割月前第二个月时，非期货公司会员及客户持有的所有看涨期权的买入和卖出头寸、看跌期权的买入和卖出头寸以及看涨期权在一定月份的卖出和卖出头寸之和不得超过500手。标的期货合约交割月份前一个月，数据不得超过150个批次。具有实际控制关系的账户按同一账户管理。

通过比较发现，上述三种新期权普遍借鉴了各交易所现有商品期权品种的成功经验。但梳理第一批商品期权逐步放开持仓限制的过程，可以发现玉米、棉花、天然橡胶期权实际上是站在了高起点之上。

豆粕和白糖是我国首批商品期权产品。为确保“平稳起步”，大尚所、正尚所这两家商品期权公司在上市初期就对持仓限额标准和投资者适当性管理提出了严格要求。之后，随着商品期权的顺利运行及其功能的逐步发挥，两所优化了相关制度设计，积极探索产品和交易机制的创新。

以豆粕为例，其仓限已从300批次逐步扩大到1万批次；适当性要求从只认可豆粕期权的模拟交易经验到国内商品与50ETF期权的“互认”不等；系统地说，组合保证金业务已经做好准备，待会员系统升级后才会正式实施。

至于白糖期权，正商所在白糖期权上市初期设定了200个地段的上限。随着白糖期权上市后的顺利运行，为进一步满足投资者的风险管理和产业客户的套期保值需求，正商所先后于2017年9月和2018年5月将白糖期权的持仓限额标准调整为2000手和6000手。

对此，永安期货期权总部总经理张嘉诚表示

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