再融资市场结构瞬态可转债或填补“真空”

再融资市场结构瞬态可转债或填补“真空”

新的再融资规定出台后，兴业证券第一次选择了“撤退”，不再筹划定增。但接受《上海证券报》采访的多家上市公司负责人普遍认为，定增再融资难度有较大提升。广发证券等投行业内人士也表示，未来固定收益项目数量可能大幅减少，其在再融资市场的“主导地位”可能得不到保障；预计未来可转债项目将大比例增加，成为再融资市场的“新主流”。

广发证券投资银行部相关人士表示，“18个月”区间对再融资市场影响最大。此前，一些急于获得资金的上市公司可能会每年进行一次再融资。新规实施后，他们至少要等到间隔时间过去后，才能进行股权融资；其次，将定价基准日统一为发行期首日，将缩小市场价差，对潜在认购者的吸引力将大大降低，对外“卖”定项目难度增加；此外，定增拟发行的股份不得超过原股本的20%，融资规模的限制也将降低上市公司实施定增的兴趣。

当新规的市场影响显现时，国泰君安发布的研究报告指出，预计2018年增加的市场份额将大幅减少。原因包括：新规下，2017年固定市场整体利差将下降，导致系统性收益率下降；同时，由于新老削减的存在，对证监会尚未受理的新发布的固定收益计划影响较大，这些新计划主要计划在2018年及以后年度实施。因此，新规对市场融资规模增加的影响将集中在2018年。

谁来填补增减后的市场“真空”？多位受访投行人士认为，可转债最有可能成为再融资市场的主流品种。华泰联合风险管理部副总经理王指出，监管部门在收紧固定再融资的同时，对创业板的可转债、优先股、小快筹等并没有政策变化。目前市场上可转债公司很少，主要是因为此前定增的门槛太低。可转债具有股份和债务的双重特征，可以满足上市公司低成本融资的需求，投资者也有机会通过转换股份来达到股权投资的目的，未来应该会成为市场新的热点。当然，可转债要求发行人有净资产收益率，但这也符合监管部门鼓励市场资金流向“好公司”的初衷。

从案例来看，可转债发行近年来有加快的迹象。据国海证券统计，近期集中持有6只可转债，其中包括规模300亿元的光大银行可转债。国信证券预计，今年可转债发行规模可能超出市场预期。此前，证监会新闻发言人在发布会上明确表示，修订规则的总体考虑是严格审查再融资的标准和条件，解决固定收益与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股，遏制上市公司过度融资行为。

另一方面，优先股的情况与可转债类似。2月15日，江苏银行披露其发行优先股申请已获证监会受理，距离公司上市仅半年时间。据统计，2014年5月以来，已有17家上市银行完成优先股融资计划，总募资规模超过5260亿元，多家优质蓝筹公司完成优先股sto发行

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