资产规模迈上新台阶 公共基金的生态格局已经悄然改变

资产规模迈上新台阶，公募基金生态格局悄然发生变化

短短时间内，公募基金行业的发展已经走过了19个年头。回顾过去19年，公募基金在中国证券市场经历了多次长期的牛熊交替的考验，在风暴中奋力前行。今年6月底资产管理规模一举突破10万亿元。

在资产规模迈上新台阶的同时，公募基金的生态格局也在悄然发生变化。白马蓝筹股受到多方青睐，“伪成长”小盘股持续下跌，使得价值投资再次成为市场主流策略；随着机构投资者的主导地位，公募基金的市场结构逐渐向海外成熟市场靠拢；经过资本市场多轮洗礼，曾经“追涨杀跌”的基金投资者日渐成熟。

去年以来，监管部门启动规范新秩序行动，对公募基金进行更加严格的监管，使行业的治理和运营更加透明。在业内人士看来，随着新一轮机构红利的逐步显现，理性投资占主导地位的公募行业进入了稳健发展的“快车道”。

价值投资重新占据上风

2014年下半年以来，a股市场开启了新一轮牛市。上证综指在不到一年的时间里上涨了3000多点，并在2015年6月中旬达到5178点的高点。然而，这种上升趋势戛然而止，取而代之的是持续两年的震荡格局。

海水的横流显示了它的真正价值。告别a股市场的风格明显分化。今年以来，以贵州茅台、Hikvision、格力电器、云南白药为代表的一批市值大、估值低的白马蓝筹股异军突起，股价屡创新高；与之相对应的是，“伪增长”小盘股不断走弱，“炒小”、“炒新”、“炒概念”不断被击败。

相较于2013年以来中小企业聚在一起、集团升温的急功近利心态，公募基金作为价值投资和长期投资的倡导者，开始呈现出更加务实稳健的变化。从持股趋势来看，短期仓位调整基金数量相对下降，更多基金经理倾向于采取低换手率、强调基本面、偏好大盘股蓝筹股等操作策略。

理性的市场投资风格背后，是机构投资者占比不断上升。机构投资者占公募基金的比重从2011年的28.94%上升到2016年的57.3%，机构投资者牢牢占据主导地位。

在业内人士看来，机构投资者的增加有助于维护整个市场的稳定，引导投资者理性投资，为公募基金行业创造长期良好的发展环境。但如果公募基金更多地选择基于价值投资的投资风格，也会改变散户投资和投机的现状。

经过资本市场多轮洗礼，更多投资者选择将资金委托给公募基金等专业机构。相关数据显示，越来越多的人选择在市场低谷时入市。根据天翔投资的统计，公募基金持有人总数从2015年底的3.75亿激增至2016年底的5亿，短短一年就增加了1.25亿(一人多次持有多只基金)。

关注海外资产配置是近年来基民投资过程中的新特点。2015年a股市场的波动让投资者意识到多元化的重要性，投资门槛低、产品类别日益丰富的QDII基金再次进入投资者视野。

引发投资者热情最直接的动力是QDII基金的抢眼战绩。以2016年为例，QDII基金的平均收益率为6.6%。

一位长期沉浸在市场中的投资者在接受采访时表示：“目前对QDII基金的选择主要是从角度出发

金融创新是公募发展不可分割的话题，好的行业发展也有赖于风险的控制。WIND统计显示，截至2017年6月30日，全市场已发行公募的基金管理公司有117家，公募基金4355只，总资产10.07万亿元。随着行业资产管理规模的快速增长，风险的扩散和转化日益突出，金融监管和风险控制不容忽视。

事实上，近年来，公募基金在募集、投资、管理和销售等方面暴露出各种问题。基金子公司、外包基金业务野蛮增长，迷你基金数量暴增，基金销售缺乏投资者教育，分级、保本、定增、沪港深等“爆款产品”风险累积。这些都使得基金越来越偏离其“主赛道”。

因此，从去年开始，“整改”成为行业主旋律，监管部门相继出台多项新规定，掀起了公募基金领域的新秩序重建行动。

分析人士认为，监管部门的意图是引导基金公司的竞争回归本源，更加注重投资研究核心能力的建设。迫于外部环境，基金行业不得不更加注重风险防范，回归资产管理行业的“主赛道”。

回顾过去，积累的机构红利是公募基金大发展的重要动力。自1998年诞生以来，公募在a股市场发挥了重要作用，依靠先进的制度优势，攻坚克难，攻城战。但随着大资金管理时代的到来，公募基金面临着来自银行、保险、信托等机构的激烈竞争，市场影响力不断下降，机构优势和人才优势逐渐丧失。同时，金融创新过程中的衍生风险也对行业的稳健发展构成威胁。

如今，公募行业积累的新一轮机构红利正在逐步显现。出台了许多新规定，整个公募行业的治理和运营变得更加透明。这最终将提升公募行业的内部竞争力，进而在大资管行业的竞争格局中占据更大的市场份额。

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