渠道基础动摇 券商资产管理业务进入变革时刻

渠道基础动摇，券商资产管理业务进入变革时刻。

随着人民银行等部委对《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)公开征求意见，让券商资产管理行业期待已久却侥幸的转折点终于到来。

第二十一条规定，金融机构不得为规避投资范围、杠杆约束等监管要求的其他金融机构资产管理产品提供渠道服务。这也是目前监管文件中对渠道业务最明确的表述。

中国基金业协会发布的数据显示，今年三季度，券商资产管理平均月规模前五大券商中，非主动管理类资产占比低至65.2%，高至82.9%。由此可以看出，渠道业务在当前近20万亿券商资产管理业务中的占比明显偏保守，70%到80%更接近实际情况。

渠道业务在过去几年带来了券商资产管理业务的爆发式增长，但随之而来的风险也是显而易见的。虽然渠道业务的资金和资产大多是两头在外，但“渠道豁免”的假设被证明是一厢情愿。11月初，相关部门通报了两起证券资产管理和基金子公司在渠道业务期间违规或未勤勉尽责，最终被采取行政监管措施或被法院裁定承担民事责任的案件。

随着“公正交换”的逐渐打破，廉价渠道业务赖以生存的商业逻辑正在被动摇。但全行业数十亿渠道费的年营收仍有吸引力，银行作为资本上游的强势地位让券商作为下游机构不得不谨慎接受。内外因素使得券商资管渠道业务规模在今年出现拐点迹象，但仍在反复。

在接受上海证券报采访时，某大型券商资产管理与风险控制部负责人表示，作为一线券商，资产管理业务的“去通道化”一直被提上日程。然而，为了与上游银行保持良好的合作关系，券商往往难以骑虎难下。独立“退出”渠道并不容易，此次意见稿的推出有望提供强大的外力。

“这种《指导意见》多管齐下的做法，一方面要求金融机构不提供渠道服务，另一方面也提出了资产管理产品全面净值化、消除多层嵌套等具体要求，并建立了统一的、有穿透力的统计报告体系。有了这些明确的规定，未来‘上通道’将不是券商资管或基金子公司的自我革命，而是从作为资本上游的银行开始。”该负责人表示，作为经纪人，一方面意识到渠道业务走了，另一方面也忍不住说不用主动拒绝银行，松了一口气。

事实上，以监管套利为目标的渠道业务退出历史舞台已是大势所趋，但银行与证券在资产管理领域的合作空间仍较大。多位券商资产管理从业人员告诉记者，在与银行的合作中，券商资产管理探索了可以充分发挥券商比较优势的领域。这些业务仍被定义为渠道业务，占比不高，但未来有望迎来长足发展。

在近期有关部门发布的一份机构监管报告中，通道业务根据用途不同明确分为两类，一类是监管套利的通道业务，另一类是有一定合法需求的通道业务。其中，后者主要侧重于标准化资产的投资。这类业务主要是由于银行自身管理的资金量较大，查询对象和

某大型券商资产管理业务负责人表示，在券商资产管理行业，东方证券资产管理和中泰证券资产管理通过积极管理业务，创造了一个世界。在这次《指导意见》中，我们不仅表达了对“去通道”的坚定态度，还留出了充足的调整时间。相信券商资产管理行业能够在更好服务实体经济大局的舞台上，顺利挺过这一风云变幻的时刻，迎来更大的发展机遇。

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