公开市场操作表现出稳健的中性政策取向 从猛烈回归到大放量

从突然回归到大规模投放再到调峰填谷的公开市场运行呈现出稳定中性的政策取向。

连续净回笼超万亿后，1月中旬央行改变公开市场操作方向，15日单日交割量突破5000亿元。是时候毫不犹豫地进行切割和填充了。近期，央行削峰填谷的中性温和政策取向和操作策略得到充分展现。

业内人士表示，流动性在经历了年初的宽松期后，进入了更多扰动、波动加大的阶段。考虑到当前流动性总量较小，金融机构负债不足，监管严格带来资产负债调整压力，后续流动性供需将面临挑战。但央行将继续通过各种操作提供流动性支持，特别是临时准备金运用安排(CRA)将开始发挥作用，市场资金持续大规模短缺的可能性仍然较小，整体余额将保持偏紧。

逆回购和MLF。

1月15日，央行进一步加大公开市场操作力度。央行在开展逆回购操作的同时，还开展了MLF操作，通过两种政策工具同时为金融机构提供流动性支持。

根据央行公告，15日启动逆回购操作1500亿元，其中7天期800亿元，14天期700亿元。中标率分别稳定在2.5%和2.65%。对冲日1000亿元逆回购到期后，央行实现逆回购操作净投放500亿元。同时，央行推出一年期3980亿元MLF操作，中标利率持平于上一次的3.25%，完成了本月到期MLF的充分续贷。公开数据显示，本月共有2895亿元MLF到期，其中1月13日到期1825亿元，遇节假日顺延至15日到期，1月24日到期1070亿元。

考虑逆回购和MLF，央行15日投放5480亿元，实现净投放4480亿元。单日流动性创一年多新高，净投资创9个月新高。

“本月15日是关键时刻，流动性也受到很多因素的干扰。”市场人士指出，1月是纳税大月，15日是纳税高峰期。财政储备增加导致流动性退出。15日也是法定存款准备金常规存取的时间。考虑到存款机构在年末年初加大收存款力度，本月上半月将面临一定额度的法定公积金缴纳。此外，MLF将延期到期，诸多因素容易对短期流动性产生叠加影响。在央行前期持续提取较多流动性的情况下，可能是因为没有对冲而触发。

央行公告指出，“目前正值纳税高峰期，金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购、MLF到期等因素，大幅降低了银行体系流动性总量。”为对冲上述因素，维护银行体系流动性合理稳定，开展上述操作。

年初的宽松期已经过去。

分析人士指出，经过年初的宽松期后，货币市场流动性已进入多扰动、多波动阶段。

年初财政存款快速增加将导致流动性大规模退出，可能是本月中旬货币流动性的主要扰动。作为一个季度的第一个月，1月是纳税的大月份，纳税期的影响不容忽视。民生银行资产管理有限公司固定收益部执行总经理李连山表示，根据历年的纳税结果，公共财政的余额

根据以往的经验，主要税种的征期可能在1月16日结束，而税期因素的影响会持续一两天，所以本周是本月税期最令人不安的时期。同时，本周央行逆回购和MLF共计4700亿元到期，预计央行将继续以更大力度开展公开市场操作，稳定市场波动。

到下周，税期的影响将基本消退，但月末效应和居民春节前提现的影响可能会增加，尤其是春节前的现金投放和提取可能是1月税期后中短期影响流动性波动的重要因素。

市场人士表示，连续净回笼后，央行基本收回了2017年底投放的资金，流动性总量再次下降。未来面对各种季节性、临时性因素，货币市场波动可能再次加大，资金短缺现象可能再现。

“目前，金融机构负债供不应求。在严格的金融监管下，机构调整资产负债可能会增加资本市场的摩擦，放大货币市场的波动。”有机构提出，在监管趋严的背景下，流动性环境变得更加复杂，进一步增加了流动性操作的不确定性。

值得一提的是，在开展逆回购和MLF的同时，15日，财政部和央行启动了2018年首次中央国库现金存款竞价操作。本次存款期限3个月，操作金额800亿元，中标利率4.7%，较前期操作高10个基点，超出市场预期。CICC认为，这反映了银行系统债务方面的压力，尤其是存款不足。

保证稳定的各种措施。

金融风险防范下，超储率偏低，货币总量增速放缓，资金供给系统性减少，是过去流动性水平趋同的根本原因，也决定了未来一段时间流动性仍将处于“小钱、短钱、贵钱”的状态，流动性松紧、反复多变、波动较大的特征将继续存在。央行货币政策的操作仍然是决定流动性有多低、有多紧、持续多长时间的关键。

目前，央行保持适度流动性的取向没有根本改变。2017年12月下旬至2018年1月上旬，年末金融投资大幅增加流动性，央行公开市场操作持续停止，因逆回购累计净回笼10，600亿元，导致流动性回归中性和适度；输入2018 1。

月中旬，鉴于流动性总量下降，各类扰动增多，央行调转公开市场操作方向，持续以较大力度投放流动性。过去三个工作日，央行已实现净投放4755亿元。该削的时候不手软，该填的时候也没有犹豫，在过去一个月央行操作中，央行货币政策中性取向、削峰填谷策略得到充分展现。

往后看，有理由相信央行将继续张弛有度地开展操作，对流动性削峰填谷，提供上下限约束。

中泰证券齐晟表示，接下来的一个月里，流动性波动可能加大，但全面持续性的收紧不太可能出现，这主要是考虑到针对春节前居民大量取现，央行已有了“临时准备金动用安排”。

不少机构表示，“临时准备金动用安排(CRA)”是2016年春节期间推出的“临时流动性便利(TLF)”的升级版，理论上可动用准备金规模近2万亿元，操作对象范围也有所扩大，且释放的资金成本较TLF操作更低，可有效对冲节前大量取现的影响，平抑货币市场利率波动，稳定市场预期，再考虑到“定向降准”落地将释放3000亿元左右资金，春节前流动性风险将得到有效管控，再现类似2017年末的紧张情况的可能性较小。

按照1个月期限，CRA将从1月16日开始逐步发挥效力，充当当前至春节前这段时间货币市场的“稳定器”。

总的来看，未来一段时间流动性预计将呈现紧平衡的特征，出现持续大范围紧张的可能性小，但货币市场利率尤其是中长端货币市场利率可能也难见明显下行，资金面仍将以紧平衡为主。

标签：

版权声明：本文由用户上传，如有侵权请联系删除！