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债券市场信用风险影响保险资金的敏感神经

发布时间:2021-09-10 18:03:38来源:

导读 债券市场的信用风险影响着保险资金的敏感神经。保险基金追求稳健投资的“神经”正受到近期市场信用风险事件的影响。一方面,持续的“资产荒

债券市场的信用风险影响着保险资金的敏感神经。

保险基金追求稳健投资的“神经”正受到近期市场信用风险事件的影响。一方面,持续的“资产荒”增加了保险资金寻找优质固定收益项目的难度;另一方面,违约事件的“黑天鹅”效应让一向关注安全的保险资金多少有些担惊受怕。业内担心信用风险持续爆发,保险机构采用的工具、团队和执行能力将面临挑战,投资回报可能因此受到影响。

不少保险资产管理人认为,占保险资金运用余额比重最大的固定收益资产配置面临投资决策压力,重大资产配置可能持续失败,资产端收益和负债端成本也可能“倒挂”。保险机构要关注利差损、久期缺口等风险,持续优化资产配置结构。此外,更难分配可作为调整整体投资回报率选项的替代投资。保险资金要深入分析资产结构,找出不同标的的基础资产、风险收益特征以及与自身负债的匹配程度,判断相应的风险。

固定收益投资面临挑战。

在保险资金配置中占据主要席位的固定收益产品投资,因无风险利率下降和信贷风险爆发而承压。4月,中铁物资有限公司申请暂停公司相关债务融资工具交易,再次挑动了资本市场的神经。债券市场信用风险暴露成为从事固定收益投资业务的保险资产管理人关注的焦点,其隐忧也随之显现。在接受《中国证券报》采访时,多位保险资产管理人表示,近期债券市场频繁违约,增加了保险资金投资的不确定性,为下一步选择投资标的敲响了警钟。

一位不愿透露姓名的保险资产管理人向《中国证券报》表示,一方面,持续的“资产短缺”增加了保险资金寻找优质固定收益项目的难度;另一方面,违约事件的“黑天鹅”效应让一向关注安全的保险资金多少有些担惊受怕。在保险资金配置中,固定收益资产一般占据主导地位。虽然偶尔出现的情况并不意味着这类资产的所有品种都是“雷区”,但投资决策将更加谨慎。

复星保诚人寿保险股份有限公司资产管理总监赵颖认为,市场信用风险的发生基于几个方面:一方面,宏观经济增速放缓;另一方面,房地产、政府融资平台等高成本融资方式面临瓶颈;此外,政策和产业结构的调整也会产生影响。这样的市场环境将考验保险资金对信用风险的判断能力,保险机构采用的工具、团队和执行能力都将面临挑战。

安盛田萍财产保险股份有限公司首席投资官、投资部董事会秘书张军认为,未来信用风险可能继续爆发,未来将出现结构性变化。国内产业结构分层明显,产业融合进入中后期,信用风险爆发也进入后期。

太平洋资产管理有限公司副总经理余荣全表示,保险资金面临“资产短缺”,投资需要等待。特别是对于增量资金,需要根据宏观经济环境、市场流动性、政策等指标对比历史收益率进行情景分析,从而判断价值的配置窗口。如果投资回报率太低,无法覆盖债务方面的成本,保险公司也会面临困难。“从统计数据来看,现金周转率越来越低,说明还债压力越来越大。最近,一些信用风险出现了,收益率

张军表示,债券仍有继续上涨空间,投资预期取决于未来调整幅度。如果调整幅度较大,当收益率和票面利率较好时,保险资金会配置一些固定收益产品,未来2-3年的预期收益可以得到很好的保障;如果调整幅度小,就不可能获得可观的回报率。

组合压力有待优化。

从保险资金整体利用情况来看,2016年配置压力有所发展。根据中国保监会发布的最新数据,一季度保险资金运用收益率下降。截至一季度末,资本运用余额119942.74亿元,较年初增长7.29%。而股票型投资基金占比14.03%,较年初下降1.15个百分点。银行存款和债券余额占比55.78%,较年初下降0.39个百分点。资金运用收益合计1385.47亿元,平均收益率1.20%,同比下降1.03个百分点。同期,保险公司经营效率下降。

长江证券分析师刘军认为,在偿付能力监管下,行业内不存在利差损的真实风险暴露,但保险公司需要进行产品结构转型。“在债券收益率下行背景下,行业净投资收益率可能收窄至4.5%-5%区间。保险公司需要不断优化资产配置结构,推动医疗保障产品发展等。从而匹配资产和负债。投资收益压力对行业中长期估值有一定抑制作用。”

在此背景下,大规模资产的配置成为保险资产管理人最大的交集。张军表示,之前保险资金资产配置成效明显,得益于社会上更多的融资需求。从去年开始,保险资金的资产配置就失败了。机构投资者现金较多,但项目选择有限。在“资产短缺”的背景下,这种失败状态可能在很长一段时间内都不会改变。在保险机构投资者看来,市场价格波动可能会给财富积累带来风险。

工银安盛人寿保险有限公司首席投资官郭表示,对于保险机构来说,市场上的资产回报率在下降,利率在下降,但保险负债成本并没有相应下降,有时可能会出现“倒挂”。如果保险公司单纯依靠固定收益投资,将无法满足投资收益要求,因此必须依靠权益资产配置。另一方面,如果股票投资亏损,就会出现利差损,这就要求保险公司做好资产配置。中长期来看,保险机构与其他金融机构的竞争优势仍体现在多元资产的多元化组合上。

交康联人寿保险股份有限公司投资总监、资产管理中心总经理王表示,如果判断利率周期是上行的,第一要务就是缩短。

保险资产配置的久期,因为在长周期中,资产会有跌价损失;如果保持长周期资产在配置组合中,当判断有新的投资机会出现时,卖出被占用的资产则会造成大量亏损。

余荣权表示,目前寿险行业资产负债匹配存在久期缺口,主要原因是国内缺乏久期长的优质资产,这将对整个行业构成挑战。保险资产端在“找出路”的过程中,海外投资、另类投资可以起到化解压力的作用。

另类投资或可调节收益

在组合配置承受压力的同时,另类投资成为一些资管人士看好的配置领域,有望对保险资金的投资收益作出一定贡献。赵鹰认为,固定收益类资产配置占保险资金余额的比例在今年会有大的调整。从中短期的经济形势看,固定收益类资产中标准化的部分在保险业中不会有较高配置的趋势。但考虑到市场未来的供给情况,非标资产将是比较重要的配置对象之一。供给侧改革过程中,一些企业会有转移风险、资产出表的需求,从而为另类投资带来机会。而保险业在配置非标资产的时候,还需要看清系统性风险和非系统性风险,深入研究定价权,构建固定收益投资的调研体系,完善内部评级机制。

余荣权表示,从2015年下半年开始,行业配置另类资产的量有所减少,优质资产数量和项目的收益率都有所下降。目前,保险投资的另类资产主要集中在基础设施债权计划领域和一些股权类的项目。部分保险公司的收益率提高,就与其之前布局了另类投资项目有关。

赵鹰表示,另类资产中绝大部分都是固定收益类资产,保险机构需要分析每一种资产的结构,弄清不同标的的基础资产、风险收益特征及其和自身负债匹配的程度。另类投资面临的最大压力是信息不对称,因为相关产品的信息披露不如标准型产品规范、稳定,可能有风险隐藏其中,保险资金需要判断能否承受相应风险。

分析人士预计,2016年险企投资收益或大幅下滑,债券、存款、非标收益率均显著下降,另类投资配置难度加大,利差收窄为大概率事件。准备金折现率的下调对于各公司利润均将产生显著负面影响,而2016年折现率下调的幅度会远超2015年,对业绩形成非常大的压力。保险机构在规划资产负债匹配时,另类投资只能作为调节整体投资收益率的选项之一,具体操作中还面临诸多市场环境带来的挑战。

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