大资金管理时代体育行业机构投资者投资策略的多元化

大资本管理时代体育产业机构投资者投资策略的多元化。

一系列政策的颁布，标志着大资本管理时代的到来。在这个资产管理行业全面竞争、混业经营的时代，PE机构迎来了新的发展机遇，如拓宽融资渠道、增加机构投资者、投资策略多样化等。面对这些机遇，体育院校应根据自身特点和情况，战略性地向大资本管理发展。

2012年对中国资产管理行业来说是“动荡的一年”。在人民币国际化、利率市场化的背景下，监管机构高密度出台各种创新政策，逐步放开监管限制，加快金融创新步伐。越来越多的机构有能力参与资产管理大游行。2012年5月起一系列政策的颁布实施，标志着我国资产管理行业将告别牌照垄断，打破证券、保险(保证保险)、银行、基金、信托之间的竞争壁垒，使资产管理行业进入全面竞争、混业经营的大资本管理时代。

据中国投资研究院分析，对于中国私募股权市场而言，“大资本管理”时代的到来将带来两方面的影响。一方面，基金公司的首次进入将为中国本土LP市场增加新的机构投资者；另一方面，允许符合条件的私募机构开展公募证券投资业务，这不仅意味着融资渠道的多元化，也意味着私募市场投资策略的多元化。

机构投资者加大LP市场拓展。

从中国私募股权行业的本土市场参与者构成来看，不仅有国家社保基金投资的CDH和弘毅资本基金，也有券商和保险背景的私募股权基金。此外，国内商业银行通过子投资公司等多种方式参与国内PE行业的发展。现在，基金公司也成为其中之一。

保险资金进一步放开。

2012年7月25日，中国保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》(以下简称《通知》)，进一步放宽保险资金投资限制，增加保险公司投资运营空间。自2010年保险投资PE政策开放以来，保险公司入市步伐仍较为缓慢。这一新规不仅放宽了企业的资质门槛，也进一步扩大了pe的保险投资范围。

与2010年发布的《保险资金投资股权暂行办法》相比，参与股权投资的企业不再需要在上一个会计年度盈利。上一会计年度净资产下限也由10亿元调整为1亿元，偿付能力充足率由上季末不低于150%调整为120%。自2010年保险资金股权投资开放并于《通知》年发布以来，只有中国人寿(601628，共享)、平安集团、泰康人寿等少数保险公司获得PE投资“牌照”。上述调整意味着更多保险公司将获得股权投资资格，投资主体数量将进一步扩大。在可投资规模方面，此前规定保险公司投资非上市公司的股权及股权投资资金总额不超过上季末公司总资产的5%，《通知》年将该比例调整为10%。根据中国保监会2012年6月底披露的全国保险业总资产6.78万亿元，将进一步释放千亿投资。

103010年股权投资范围放宽。在直接投资方面，此前的规定仅限于保险企业、非保险金融企业以及养老、医疗、汽车服务等与保险业务相关的企业的股权。《通知》年，能源企业、资源企业、现代的股权

总的来说，《通知》提出的基金投资范围基本涵盖了目前pe市场的主流投资主体和投资类型，为保险公司投资组合多元化提供了更多可能性，有利于保险公司资产配置的调整和优化。

基金进入私募股权市场。

2012年9月26日，证监会发布了修订后的《通知》。第九条明确表示，资产管理计划的资产可以投资于“未通过证券交易所转让的股票、债券和其他财产权利”。同时，规定投资股权、债券等不通过证券交易所转让的产权的特定资产管理计划称为“专项资产管理计划”。基金管理公司通过设立专项资产管理计划，设立专项子公司开展专项资产管理业务。这意味着基金公募的投资范围将从二级市场延伸到股权投资领域。政策出台后，基金行业迅速布局，专户子公司数量日益增多。截至目前，已有41家基金公司获批设立专户子公司。

快速扩张的基金子公司公募成为私募股权投资者探索融资渠道的新方式。今年6月，国鑫宏盛(深圳)股权投资基金(有限合伙)募集完成，20亿元的目标规模基本实现。其中，通过招商财富基金一对多账户募集3亿元，募集对象不超过50名投资者，起点600万元，期限“5 2”。招商作为LP出资3亿元持有国鑫宏盛(深圳)基金股权，国鑫宏盛投资有限公司作为LP出资6亿元，CDB金融等机构向LP出资11亿元。

据中国投资研究院分析，大资本管理时代为更多保险公司获得PE牌照提供了利益。但考虑到中国PE行业整体低迷，保险公司参与PE投资仍持谨慎态度，《通知》的推出更多是政策层面的推动。投资意愿；公募基金拥有丰富的客户资源和二级市场投资经验，在基金募集或M&A投资方面具有一定优势。长期来看，公募基金的入市将对PE市场结构和行业监管模式产生深远影响。

选择多元化的PE机构进行融资渠道的资产配置。

2013年2月18日，证书。

监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》，允许符合条件的VC/PE机构开展公募基金业务。《暂行规定》的颁布对不同类型不同规模的PE机构将产生不同的影响。

首先，PE的宽泛概念很广，有一部分是指二级市场的私募股权基金——阳光私募；一部分是针对非上市企业的股权投资基金；还有一部分是综合性的资产管理投资机构，其业务面广，不仅包含非上市企业的股权投资，还包括二级市场的定向增发、PIPE等业务。《规定》的发布将对于阳光私募及综合性资产管理公司带来直接影响，将提高其金融服务的灵活性和开放程度，对其来说无疑是利好。但是对于如君联资本等机构而言，明确定位于非上市公司的私募股权投资和早期的风险投资，短期内不会产生较大影响。

其次，满足实缴资本或者实际缴付出资不低于1000万元，最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元且为基金业协会会员条件的多为大型VC/PE机构，由于自身实力较强，一旦开展公募基金领域的投资，资产规模将会更加庞大，而对于中小型机构而言，目前尚无法满足证监会对于公募基金业务的准入要求，短期内不会产生较大影响。

整体来看，《暂行规定》的颁布是一个积极的信号，符合条件的VC/PE机构可以通过发行公募产品实现盈利或转型，这也意味着VC/PE在当下退出艰难的境况下面对LP的变现需求，多了一个选择的渠道。由于参与VC/PE行业的投资者资金量较高，本身就有分散投资的需求；开放VC/PE机构从事证券投资之后，LP也将会有更多的选择去完善自身的资产配置。以前PE大多通过上市退出获得制度性差价，现在IPO收窄，有部分PE机构也开始由财务性投资转向价值投资，退出的方式逐渐多样化。随着中国机构投资者的逐渐成熟，数量越来越多，对于全方位资产配置和风险把控的需求会越来越强。

目前，中国已经有很多VC/PE机构开始向多元化综合资产管理机构转型，如中信产业投资基金、鼎晖投资等。而早在《暂行规定》出台之前，深圳市创新投资集团（以下简称“深创投”）就开始试水公募基金领域。2012年6月19日，红塔红土基金管理有限公司取得证监会核准的《基金管理资格证书》，成为中国第72家基金管理公司，深创投以持有26%的股份位列第二大股东，成为国内首家参股公募基金公司的创投机构。此外，新沃资本全资子公司新沃投资等多家机构，已在中国基金行业协会完成备案，并有公募基金公司的计划。

投中研究院分析认为，大资管时代给PE/VC机构提供了更多的选择，PE/VC机构应该按照自己的特点自己的优势量力而行，立足于VC/PE机构最擅长的股权投资经验和研究能力，沿着产业链寻找更多的投资机会，有策略性的向大资管发展。

大资管时代PE的机遇与挑战

保险资金的进一步开放，基金公司准入PE市场等政策给面临筹资难的PE机构开辟了新的筹资渠道，扩大了机构投资者容量。

允许符合条件的VC/PE机构开展公募基金业务，给少数大型VC/PE机构提供了多元化的机会，但对大多数专业化或中小型VC/PE机构来说，其意义并不大。

中国“大资管”的市场空间巨大，客户需求更是多种多样。谁最能满足投资者的资产管理需求，谁就能赢得市场，部分PE/VC机构应该利用“大资管”时代的资产多样化要求，创新基金产品，拓展募资渠道，优化资产配置。

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