“利空”市场展开“淘金热”:P2P、上市公司、外资蓄势待发

“利空”市场掀起“淘金热”:P2P、上市公司和外资都跃跃欲试。

如今，规模日益庞大的不良资产已被公认为一大市场机遇，不良资产处置已演变为新一轮“淘金热”。越来越多的主体开始在经济下行和产业结构调整时期参与这一轮特殊机会投资，意图在“四大AMC本地版AMC”等持牌机构之外的私人市场捞一碗肉。

作为互联网金融最热门的部分，P2P自然不会错过这场盛宴。近日，广州某P2P公司负责人告诉《第一财经日报》，公司正在筹备不良资产业务，网上交易平台最快12月上线。同时，海德有限公司(000567。以房地产为主营业务的SZ)也瞄准了不良资产行业，此前宣布将通过发展不良资产管理业务实现战略转型。

“这些机构已经意识到，下行周期最好的投资机会在‘差’的领域，因此在下行周期进入一个‘朝阳产业’是‘资产短缺’背景下的最优选择。事实上，私人部门并不缺乏资本，许多转型后的私人资本渴望找到新的出路。”德福资产管理合伙人吴歌表示。

不过，吴歌也表示，民间资本在不良资产领域的首要问题应该是能否找到合格的团队，否则可能会重蹈上一轮民间PE潮的覆辙。

经济低迷中的“朝阳产业”。

作为不良资产的持牌参与者，“四大资产管理公司本地资产管理公司”是绝对的主力军。据了解，目前共有15家地方AMC分布在全国15个省市：江苏、浙江、上海、安徽、广东、北京、天津、重庆、福建、辽宁、山东、湖北、宁夏、吉林、广西。据一位业内人士透露，最近，

外资机构也跃跃欲试。“从事这一领域的外资机构从2005年离开后就开始尝试回来。过去两年，中国一家机构的特殊机会投资部门负责人一直在探索资产组合。一家著名的秃鹫基金已经在中国招募并组建了团队，许多外资机构已经开始在中国推出业务计划。”上述知情人士表示。

“此外，有消息称，又一家本土重量级PE正式推出10亿元加2亿美元的特别机会投资基金，与投资者第一轮沟通后反响非常热烈。”上述知情人士表示。

“我们公司有两位来自银行不良资产处置部门的高管。他们敏锐地意识到不良资产处置行业的机遇。几位高管一见如故。我们从9月份开始筹备，中间进行了市场调研、业务布局、框架搭建。目前，我们正处于技术研发阶段。预计在线平台最快将于12月上线。”广州P2P公司CEO徐克飞告诉记者。

徐克飞表示，传统的不良资产线下处置模式存在两个缺陷：一是由于信息不对称导致处置效率低下；二是流动性差，溢价空间小。“处理不良债权时，延迟时间越长，不确定性越高，附在不良债权上的抵押物也可能面临贬值风险。此外，在处理抵押物时，我们往往会走司法拍卖的道路，这必然会降低债权人的价格。”他说，通过互联网模式，这两个问题是可以解决的。

在徐可飞搭建的业务框架中，前期定位为信息中介，债权信息主要来源于企业、个人或P2P、小贷等民间金融，另一端则连接有能力处理不良债权的个人或机构。“每次经济结构调整都会产生很多‘坏账’，比如企业之间的三角债、逾期民间金融、坏账等。这个市场非常大。”徐克飞说。

以房地产为主营业务的上市公司海德股份，也将目光瞄准了不良资产行业。10月底，海德股份发布公告称，拟非公开发行a股募集资金不超过48亿元，用于增加其全资资产管理公司海德资产管理的资本金，偿还设立海德资产管理相关的贷款，海德资产管理是一家用于开展不良资产管理业务的子公司。

海德股份原本是一家以生产涤纶长丝为主的产业实体，但后来由于经济环境的影响，主营业务亏损，经过资产重组后，主营业务变更为房地产。然而，近年来，房地产逐渐进入调整期。2014年，海德股份放缓并收缩房地产业务，继续寻找新的业务方向。

“公司认为，在我国经济增长放缓、产能过剩、重组、去杠杆、促进转型的背景下，不良资产管理行业未来发展前景良好。”海德股份预测，未来五年将是中国宏观经济缓慢增长和结构调整的时期。金融和非金融行业的大量资产，尤其是那些有不良迹象的资产，无法通过现有的持续投融资继续运营。以特殊金融手段支持实体经济将是未来经济发展的趋势。

反周期资本密集型产业。

事实上，不良资产处置行业的门槛极高，首先是资金密集型，因此海德计划通过非公开发行增加资本，充实资本，以满足未来业务发展的需要。

徐克飞表示，正是因为不良资产处置行业需要大量的资金投入，才考虑在未来将线上平台的不良资产以证券化的方式转移到现有的P2P平台上，为P2P平台的投资者带来更高的收益。

“目前社会整体违约风险在上升，所以我们也在调整P2P业务，刻意放慢节奏。”他说。

此外，正如海德股份所言，不良资产处置行业的发展规模与宏观经济高度相关，具有逆周期特征。

当宏观经济处于稳定发展阶段，企业盈利能力提升，偿债能力提升，不良资产占比降低，导致不良资产管理行业业务供给总量减少，不良资产管理公司拥有的业务机会减少。当宏观经济进入下行或调整期，企业盈利能力下降，偿债能力恶化，不良资产占比上升，从而增加不良资产管理行业的业务总供给，为不良资产管理公司带来更多收益。

的业务机会。

所以，当宏观经济发展出现较大变动时，不良资产管理公司的盈利状况也将随之出现明显波动。同时，由于特殊的业务模式，不良资产管理行业具有盈利周期较长的特点。因此，该行业的参与者可能会面临盈利波动较大的风险。

但一个确定的趋势是不良资产处置的“权限”越来越向民间敞开。“以银行为例，最初银行的不良资产只能批量转让给四大AMC，而后允许各省设立一家资产管理公司，鼓励民间资本入股地方，银行的不良资产可以转让给地方的AMC，这个放开的趋势是很明显的。”一位银行业内人士对本报记者说。

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