2020年货币政策操作仍有较大空间

2020年货币政策操作仍有很大空间

2020年首日，央行发布支持实体经济发展的一揽子政策。记者获悉，中国人民银行决定于2020年1月6日将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点(不含金融公司、金融租赁公司、汽车金融公司)。业内人士表示，RRR降息符合预期，有利于支持实体经济发展，降低社会融资成本，尤其是对小微民营企业而言。展望未来，2020年仍有空间和可能再次实施RRR全面降息和目标性下调存款准备金率，预计MLF利率将再次下调。中国人民银行相关负责人表示，RRR降息是综合性的，体现逆周期调整，释放长期资金约8000亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。该负责人还表示，在此次全面RRR减持中，只有中小银行如城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等。都获得了超过1200亿元的长期资金，这有利于增强中小银行立足本地、回归本源服务小微民营企业的金融实力。与此同时，RRR降息每年减少银行资金成本约150亿元，可以降低社会融资的实际成本，尤其是小微民营企业的融资成本。

此次RRR降息也将有助于大幅缓解春节前市场的流动性紧张。中国民生银行首席研究员文彬表示，鉴于1月份已有6000亿元逆回购陆续到期，受纳税、地方政府专项债券发行、春节期间现金需求等因素影响，流动性承压，通过RRR减持释放的8000亿元可满足上述流动性需求。央行相关负责人也明确强调，RRR降息将与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量将保持基本稳定和弹性，而非泛滥，体现了对货币政策逆周期调整的科学稳健把握，稳健货币政策取向没有改变。

业内人士预计，此次减持将有助于降低该行资本成本，引导新LPR下行。东方金城首席宏观分析师王庆表示，随着银行资金成本下行调整，1月20日一年期LPR报价有望恢复5个基点左右的下行趋势。

展望未来货币政策操作，TF证券银行首席分析师廖志明表示，考虑到春节期间提现对流动性的影响，预计央行还将采用MLF、28天逆回购等工具提供流动性，保持流动性合理充裕。文彬表示，下一阶段，全面降RRR仍有空间和必要性。结合对所需准备金率的有针对性的削减，估计将有2-3个RRR的削减空间。

王庆也认为，为了体现货币政策反周期调整力度加大，2020年央行将继续使用RRR减息的量化工具，也有可能从2019年11月5日开始继续MLF减息的进程。“量价齐头并进”将是货币政策执行的重要特征。

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