刘世锦:中国杠杆率将普遍企稳

刘世锦：中国的杠杆率将普遍稳定。

中国发展研究基金会副理事长、中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦4日表示，去杠杆取得初步成效，中国进入稳杠杆阶段。2017年以来，我国宏观杠杆率上升趋势明显放缓，稳杠杆取得初步成效。今年一季度杠杆率较2017年高0.9个百分点，增速较去年同期收窄1.1个百分点。

刘世锦认为，稳定杠杆率主要有三个原因：一是供给侧结构性改革成效显著，企业利润和财政收入保持较快增长，有利于消化现有债务。二是稳健中性货币政策和结构性信贷政策效果显现，货币信贷总体保持适度增长。三是地方政府融资担保行为进一步规范，平台公司等软约束主体债务增长得到明显抑制。

值得注意的是，总杠杆率得到有效控制的同时，杠杆结构也得到优化。一是企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率明显下降；二是居民部门杠杆率上升速度略有放缓，债务安全性可控。三是政府部门杠杆率持续下降。

“未来，中国杠杆率将普遍企稳。”刘世锦强调，过去一段时间我国杠杆率快速增长，与储蓄主体和投资主体错配、股权融资比重偏低、货币化和金融深化进展较快、国有企业和平台公司在一定程度上承担了政府职能等因素有关。随着中国经济进入高质量发展阶段，上述推高杠杆率的因素正在发生重要变化。

具体来说，一是从高速增长转向高质量发展，关键是提高全要素生产率，更加关注就业、企业利润、发展稳定性和可持续性等指标，停止人为提高杠杆率追求过度增长。第二，中国商品和要素的货币化程度已经很高。随着人口老龄化的到来，城市化进程将放缓，货币化进程也将放缓，这将出现在杠杆率上。第三，随着金融监管的加强和金融市场的逐步完善，杠杆率上升的情况会有很大的变化。四是强化地方政府债务约束，特别是加大地方政府隐形债务清理整顿和规范力度。五是产能削减取得重大进展，供需缺口缩小，企业盈利能力和可持续性增强。

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