优化保险资金配置结构 突出各领域投资机会

保险配置结构优化和多领域投资机会凸显。

中国人寿和中国平安近日公布了最新的战略投资进展。同时，内外部环境因素不仅给保险资金的使用带来压力，也促使后者调整和优化其投资组合。保险机构和券商分析师认为，市场利率下降给增量资金配置固定收益资产带来较大压力，权益市场中长期投资价值目标开始显现，保险资金应寻找合理的估值水平进行投资。资产配置或结构调整需要，固定收益高分红的蓝筹股更有优势。优化债券配置、增加非标配置是传统策略，推进“股权投资海外资产配置”将是主要策略。此外，保险公司延伸发展中的投资机会也值得关注。

产业协同成为战略投资目的。

近日，中国人寿和平安保险均公布了新的战略投资进展。中国人寿与滴滴出行签署协议，滴滴出行将进行超过6亿美元的战略投资，包括3亿美元的股权投资和20亿元人民币的长期债务投资。未来双方将围绕“互联网金融”开展全方位合作。此前，腾讯、阿里巴巴等企业曾参与滴滴的融资。

中国人寿相关负责人表示，除了资本层面，滴滴出行还将与中国人寿在保险、综合金融服务、市场拓展、企业用车等方面开展业务模式创新，共同探索境内外移动出行及相关领域的投资机会。中国人寿投资公司总裁王军辉表示，金融保险业务与互联网生态的有机融合，是中国人寿创新驱动发展战略的重要组成部分。双方的合作将有助于为“互联网金融”开辟新的产业发展空间。

6月25日，平安与澳洲电信成功完成汽车之家的股份交割。据平安相关负责人介绍，此次对汽车之家的投资由平安信托管理的科技创新投资基金进行，该基金以16亿美元收购了汽车之家47.4%的股份。其中，中国平安集团的长期资本是最大的单一投资方，中国平安将汽车之家作为其长期战略投资。

业内人士认为，大型保险公司在战略投资方面具有资源、经验积累等诸多优势，产业协同成为其战略投资目的之一。在当前资本市场环境下，战略投资是保险资金规避风险、优化财务报表的重要手段。

外部压力下的保险资金配置。

实际上，在宏观经济、行业发展等多重因素的影响下，保险资金面临一定的配置压力。恒安标准人寿保险投资部总经理陈少峰表示，中国经济正从高速增长转向中高速增长，2016年一季度各项经济数据已全面恢复。对于保险资金的运用来说，这样的市场既有机遇也有挑战。一方面，市场利率下降对现有债券有利，但会给增量资金配置固定收益资产带来较大压力。另一方面，年初权益市场大幅下跌，如今在经济回暖的大环境下逐渐企稳，具有中长期投资价值的标的开始出现，但中期仍受到美国加息、资金外流等不利因素的压制。

阳光资产管理有限公司投资总监马翔表示，所谓股指低或高相对而言，股市本身也存在结构性问题。去年股市的异常波动和今年一季度的下跌在一定程度上修正了成长股的估值，股市经历了一个过程

长江证券分析师蒲认为，在债务扩张的背景下，资产驱动的债务模式向债务驱动的资产模式逆转，标语牌可能成为中小保险公司股权投资的重要路径。保险公司在承保端有不同的策略，但在投资端对主要资产的选择会一致，但资源禀赋的差异会导致投资策略和路径的巨大差异。此外，资产负债表的扩张将带来保险业更大更强的资本规模，保险业的杠杆可能还有进一步提升的空间。

投资组合需要调整优化。

外部市场条件的变化不仅考验着保险资金的运用水平，也擦亮了保险机构调整和优化组合配置的能力。有券商分析师认为，各类资产配置过程中会有盈利机会。

国信证券分析师陈辅表示，中长期来看，随着债券市场的更广、更深，未来保险资金的配置结构将更加优化：提高债券配置比例，通过期限溢价和信用溢价获得更合理的回报；非标资产将呈现下降趋势，保险资金收益率将具有较高的稳定性。但短期来看，非标资产配置压力将因供给减少而加大。

蒲认为，从资产选择的角度来看，优化债券配置和增加非标配置是传统策略，而推进“海外资产配置的股权投资”将是主要策略。大型保险公司优化债券和非标配置仍有空间，自身直接一级市场投资或海外投资将是主要方式。对于中小保险公司来说，债券配置和非标配置可能已经达到上限，其股权和海外投资能力仍然不足，因此标语牌可能成为股权投资的重要策略和方法。

陈辅认为，股票资产配置可能存在结构性调整需求，具有固定收益特征的高股息蓝筹股更具优势。国内股票资产配置比例不低，但在股票结构中，具有高股息率和固定收益特征的蓝筹股将发挥更重要的作用。此外，战略投资股票，持股比例高于20%时，可按权益法入账，降低了股价波动对财务的影响，但对寿险公司与招牌公司的业务协同性要求更高。

普认为，权益类资产具有收益率优势，目前保险公司长期股权投资占比不足2%，这将是2016年保险资金扩张的重点方向。此外，保险公司的外延发展也值得关注。蒲表示，混业经营背景下，金融牌照之间的业务协同明显增强，保险公司与银行、券商、信托的合作不断深化。保险资金的延伸发展也是股权投资的重要布局。从外延来看，一方面是具有投资协同效应的准金融和金融牌照，另一方面是与承销高度相关的医疗、金融科技、医疗保健产业链。

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