蚂蚁科技成功上市是否意味科创板登顶之日

蚂蚁金服,也算我过去在基金接触过的项目,当时涉及的是老股转让,大 partner 也会去谈到一些看法,因此,多多少少我也接触到一些信息,对公司有一定认知。

当然,前不久我已经从基金离职了,涉及工作项目的信息,还有保密义务,因此下面谈的全部是个人的一些主观私货,可能很多只有逻辑方面的信息,并无详细的数据分析。

今天先随便聊两块钱的,扯扯自己对当下一些状态的看法。等招股书下来,个人再做详细解读。

蚂蚁科技成功上市,是否意味科创板登顶之日?

无疑,当下很多人认为,原本中芯国际上市,就是科创板登顶了。

显然,这是低估当下的科技股浪潮,也是真没见过泡沫。

目前整体科技股,包括阿里、腾讯、美团、京东、拼多多等等,虽然有一些高估,但远未达到泡沫化阶段。必须说明的是,这些高估的公司,至少公司在业务层被市场广泛看好,形成强烈的市场共识预期。

典型的如美团、拼多多、B站、蔚来汽车,这类是靠终极结局,给与想象力估值,估值的锚定点在于“终局”,投资者判断的核心是,这类公司将愿景落地的过程,再根据后面信息,逐步去验证其确定性;

另一类表现还不错的,如腾讯、京东、网易,这类公司,基本面在疫情后显得非常扎实,目前这类公司定价,在全球货币泛滥的情况,透支了未来一两年的业绩。当然,这些公司业绩具有非常强的确定性,在资金无处可去的时候,高确定性的偏低收益率,就成了不二选择。

还有一类,阿里、百度等等,如阿里,前两周没涨之前,《阿里没勇气》《阿里四面楚歌,在拼多多、美团、京东…》等等舆论四起,而前两周,在厘清确定性后,7 月 10 日便补涨了一波 10% 以上。目前这些公司依然被负面因素压制(百度业务周期+行业周期),现在的估值,压根谈不上泡沫。

此外,还有一类公司,如微博、陌陌,由于业务缺乏新的靓丽业绩,现在基本 15 倍 PE 以下,扣除现金,基本都在个位数,市场已经把它当作烟蒂股对待。

如此分化的情况,这是哪门子泡沫啊?

要说高估,情况确实有,甚至妖里妖气的公司也有,比如美团、拼多多、B站,但高估程度远不如国内白酒板块,那才是集体的高估。

TMT 行业,其实分化是非常厉害的。不过蚂蚁科技上市,可以预期的是结构性牛市应该是来了。

蚂蚁科技的故事,正如同美团这样的故事一样,市场对它估值的锚定点,应该在未来3-5 年。

蚂蚁科技的故事,恰好迎合了疫情后,投资者需要有一定确定性、又有一定收益率、同时也有未来空间可讲的故事。

所以这是蚂蚁公司在择机上市时最好的时刻——预期科技股牛市泡沫来临前夜,注意,这里不是全面牛市、板块牛市,而是分化结构性小牛市。

要说科创板泡沫,目前看多少是有一些的。这些概念公司往往前景美妙,未来格局宏大,但公司行业竞争力有待考验,至少没被时间检验出来,更多是在风口上的“猪”。尤其是长期护城河&竞争优势,压根谈不上。

对于这类公司,你去谈估值?谈市梦率才差不多。不过,我大A自有国情如此,不服的我,显然挣不到这个恰饭钱。

举个简单例子,美团估值为什么在一两年内翻天覆地的变化?无非是投资者形成共识——外卖市场里,饿了么已经没有竞争力,基本处于全面落败下滑中。只要这个预期被反复验证,那么一定估值的锚定点,就会从“过去双雄格局,变成单一终局”估值。

其核心在于:美团的优势,被市场反复、多维度、多渠道验证。说白了,美团已经形成了长期竞争优势&护城河。

这和中芯国际这种妖艳美姬,是完全不一样的。中芯、寒武纪这种,更多是承担国内公用事业的功能,是大国重器,有浓厚非市场含义。买这种公司,当作爱国股,是可以的,类似过去的京东方。

为什么说蚂蚁科技和这类公司不一样?

显而易见,蚂蚁科技,是从血海中爬出来的,长期竞争力一直被检验,而且拥有国内最好维度的消费数据,可以提供挖掘,消费场景的完善,也是独一无二的。

另外一个维度是,蚂蚁的长期竞争优势,也被反复验证的,而且常常面临其他维度高强度的竞争——微信支付。它在高频流量攻击下都没显示出颓势,凭什么投资者不相信它的竞争力?

他们之间的竞争,早已锻炼了蚂蚁,这是科创板那些能比的吗?像样的竞争者都没有。

投资者真要考察蚂蚁科技,要看四个问题:

一是,估值合理,甚至轻度高估都可以,长期收益率不会太差,但泡沫化就没必要了;

二是,尤其需要考虑政策风险,一行三会的政策多变,对银行对私业务的影响,与银行之间的博弈,才是拿捏的核心;

三是,和“腾讯金控”的竞争分析,观察判断其长期趋势(目前没这个能力判断出来谁会胜出);

四是,如果阿里电商系,如果被多个拼多多这类产品降维攻击,出现基本盘稳定甚至松动迹象,那可能意味蚂蚁科技也会出现一定颓势,至少长期增长将是大问题,会直接杀估值的。

因此,在我看来,「蚂蚁科技上市之日,泡沫板崩塌之时」一说,可以休矣。这和当年那种“淘宝不死,中国不富”,一样让人笑掉大牙。

我们要看的核心,还是在于公司业务本身的长期竞争力、企业的长期护城河。当然,估值是否合理是投资者自己的判断。

总之,蚂蚁科技是一家我将长期关注的公司,长期追踪的股票。它和科创板大部分公司,还是有本质区别的。

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