ZFX山海证券:美汇行情又反转 走不出区间格局

 

美汇指数近日走势急劲,七月开始从96水平的低位上升,上周在非农意外地超乎预期的结果后,更突破97大关。而到本周初,在市场观望美联储主席鲍威尔到国会听证会作货币政策证词之时,利好因素仍继续发酵,美汇承接强势续向高位进发,周二高见过97.59。

不过,鲍威尔的证词并未为美汇带来任何支持,更令美汇明显受压下挫。投资者一直担心在上周的非农数据后,美联储或会改变其鸽派立场,又或延后减息的时间。最终,鲍威尔在众议院发表的言论取态极为偏鸽,同时提到虽然6月份的非农数据强劲,但不足以起决定性的作用,大大减低了早前投资者的疑虑。甚至在中美贸易谈判重启一事上,鲍威尔暗示美联储亦不会很快地作出反应。消息后美汇直线插水,又再失守97关口。

昨晚周四(7月11日),鲍威尔再到参议院发表证词,内容已没有大变化和新的观点,简单总结是再次暗示可能在本月底减息,应对全球经济放缓及国际贸易问题的不确定性。两日的证词整体而言,鲍威尔表达了对全球经济、美国的经济前景和通胀的忧虑,似乎已在为未来减息铺路和解话,亦配合了周中公布的美联储6月份的会议纪录。

美联储的会议纪录显示,多名委员认为如全球贸易问题及其他风险因素继续影响美国经济前景,短期就需调低利率。同时这些委员有一定保留,倾向等待更多数据,如未来进一步转差,才可能要减息。不过,亦有几名委员认为目前仍未有足够理据减息,希望收集更多数据后,才采取行动。

回看美汇,在这波消息中再次受压,目前已在97关口下方徘徊。本来一浪急升,破坏了下跌的趋势,但目前又再反过来。美汇的波动,源于市场对美联储的猜测,包括减息的取态和之后落实的程度。

不过,事实上不论鲍威尔和美联储的观点,基本上没有太大悬念。会议纪录中更显示出有点分歧,有支持减息亦有不支持的。虽然已可确认美联储都倾向减息去缓解可能出现的经济冲击,但亦可理解到,局方在减息时间上和减息幅度上速度上,肯定未有共识。

如美汇因此而下跌,这里带出了几个疑问。一,本月减息的预期,很大程度上已完全计价入内,那意味目前美汇的波动是反映8月后的事?二,美国经济整体疲弱的势头显而易见,但是否差劲得需要大幅急速地减息? 三,美联储比较侧重陈述贸易局势对经济的影响,那如贸易问题改善,未来的减息空间是否相应缩小呢?

换句话说,或根本是说了等于没说,未来所有减息的动向,都要等待数据和经济形势的发展。目前市场的状况是,市场太过乐观地认为美联储会大幅度减息,才会导致市场失衡地亢奋。稍有与预期出现落差的事,都引发了不规律的波动,变相又令市场情绪更容易波动。

回顾上周的非农数据,即使是爆出一个冷门,但普遍每个中央银行也不会为单一次的数据而改变决定,如投资者担心美联储当局因为非农数据强劲而改变看法,本质上就是不合理的,也是市场自己吓自己,也因为本身市场就失衡了。再者,数据本身也有起伏,一些时期偶有意外绝不奇怪。如周四美国6月的CPI显示,美国通胀保持稳定。核心消费者物价指数按月升0.3%,是年半以来最大升幅,按年则升2.1%,两者升幅都高过预期,这也不支持所谓通胀疲弱的看法。

客观来看,美联储也不大可能探采取极急进的减息步伐。一,目前经济不算十分差。二,太快太急减息会引发市场恐慌,得不偿失。三,减息太快会令未来刺激经济的弹药用尽。那么,美汇下跌的理据可能不是这么强烈。

无论如何,这些预期上的失衡已金汇市场的炒作更为明显,而市场情绪已经大幅度地主导了市场,变相技术分析也较难判断转折位。配合了基本面及消息的起起落落,变相美汇的走势实际是一个大区间。

美汇日图

日图中,美汇早前下破了上升轨,但一轮波动后,作用开始失效,尤其是区间市的预设。不过,若失守95.8的水平,仍然是极为利淡的讯号。短期一点看,美汇是处于一个超过半年的区间,在95-98水平运行。但若更长期地看,区间水平可能是在94-98之间。建议在未脱离区间前,不能预期美汇能走出单边市。