ZFX山海证券:三大因素主导美元 区间下升跌或无序

美汇一个月以来起起落落,由6月中旬开始,市场一直炒作美联储将减息,令美汇由97.7水平急插水,一度跌破96关口至95.85的低位。不过,截至7月17日,美汇都仍在97水平徘徊。

下试过低位后,美汇实际上是被动地强劲反扑,主因市场是预期,IMF总裁拉加德未来接任欧央行行长后,会更加走向鸽派,积极加码宽松措施。同一时间,英国面对硬脱欧的风险越来越高,前外相约翰逊是新首相的热门,而最终英国恐怕是向硬脱欧的方向走。欧元及英镑的弱势,变相支持了美汇,抵销了多项不济的美国数据。

这亦只是简单的开始,其后非农数据令人又惊又喜,削弱了美联储减息的预期,美元再一波上升。不过美联储主席鲍威尔到国会作证词,大放鸽风维持减息倾向,证词中基在本上找不到任何对美汇的支持,将美汇打回非农前的原形。

但故事发展继续精彩,本周美汇再次回升,因近来公布的CPI、PPI数据都回暖,美国零售销售亦明显好过预期,消息再令市场猜测,美联储未来减息的幅度有多大。再者,欧元及英镑两者都受硬脱欧的因素打压,变相美汇跌势受限。

好景不常,国际货币基金组织(IMF)发表的一份报告中指,美元实际的有效汇率较美国预计的基本面高估6-12%,消息后引发了一些波动,整体上美汇有沽压。市场担心,IMF的这个观点会让特朗普借题发挥,很有可能在他的社交媒体上发表对美元的看法。过去特朗普经常不满美元过份强势,阻碍了美国出口。早前他就在社交媒体发文,批评中国和欧洲操纵汇率,认为美国应该有应对的行动。《彭博》就引述了消息,指特朗普越来越来担心美元强势会拖累美国经济,更会影响明年他自己大选连任的机会,所以他与他的亲信正研讨有甚么方法可以令美元转弱,其中或包括在提名和会见美联储理事人选时,需谈及美元走势。

另一边厢,美国数据表现反复,最新公布的房地产和建筑方面的数据又再转差,为一些预期美联储将进取地减息的投资者打下强心针,美汇因此再次下测97关口。

归纳起来,主导美汇的势目前有三大因素。

一,欧元因素。欧元是美汇组成中最大的占比,欧元的升跌绝对重要。假如欧央行推行宽松货币政策,力度比市场想象中的要大,则对欧元构成相当大的利淡作用。而且,欧元区的政局形势时有不稳定的情况,同时在硬脱欧的风暴之中,这些潜在危机令美汇很有可能被迫上升。

二,美联储减息因素。美联储减息的空间有多大,对美汇来说是重中之中。按最新CME FedWatch利率期货数据显示,预期到今年年底,减息三次或以上的机率超过60%。这实质上是偏向激进的预期,因以目前美国的经济情况,即使是呈疲弱的势头,但相比其他主要发达经济体,美国经济仍是稳健。美联储不一定需要急速地每次会议都减息,反而需要更多时间,观察减息后的效果和市场反应。随着时间过去,预期减息的次数将会慢慢计价入市场内,一旦最终现实与预期产生落差,美汇亦有机会急剧回升。

三,外部干预因素。在全球央行倾向宽松的情况下,以特朗普的作风,很有可能继续希望压低美汇,不论是口头上,亦可以是实际上。口头上可能会短线影响市场情绪,对美联储而言亦有一些无形压力。实际上特朗普对美联储理事有任命权,透过加入一些投票权,是绝对可行的。

目前美汇后向的看法,整体上是预设在一个大区间,区间水平在94-98之间,窄一点可看成95-98水平运行。在未脱离这区间之前,不能预期美汇能走出单边市。

美汇小时图

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